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  什么是债券？什么是债券基金？

债券的定义是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。同时借款人有中央政府、地方政府、金融机构、上市公司、企业等，不同的借款主体，因为信用等级不一样，借款利率有高有低。

我国企业信用评级分为“A、B、C、D”四大等级，主要有：

• AAA级（信用极好，盈利能力强的企业）；

• AA级（信用优良，债务风险比较小的企业）；

• A级（信用较好，有偿还债务能力的企业）；

• BBB级（信用一般的企业）；

• BB级（信用较差，偿还能力不足的企业）；

• B级（信用程度较差、偿还能力较弱，未来前景不明的企业）；

• CCC级（信用能力很差，几乎没有偿还能力的企业）；

• CC级（信用程度极差的企业）；

• C级（没有信用的企业）；

D级（没有信用，濒临破产的企业）。

今年9月经专家组评审，中国石化工程建设有限公司等23家企业达到AAA信用等级标准。

根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。债券基金是由基金管理公司负责募集的，一般10元起投，以1元累加，起投门槛和投资金额都相对比较灵活。债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。

债券为投资人提供固定的回报和到期还本，风险低于股票，债券基金风险相对较低、收益波动相对平稳，是资产配置不可或缺的一部分。

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债券基金的分类

1. 按照投资范围分类

1.1 纯债基金：只投资债券市场，不参与新股申购，也不投资股票，在几类债券基金中，风险最小。

1）按照债券到期期限分为短债基金和中长债基

① 短债基金：主要是买到期时间只剩下1年的债券，因为其到期时间较近，故受利率变化影响较小，价格波动也就较小，收益率也较低。一般来说，优秀的短债基金其年化收益率能做到3%-4%左右。基金代表有：易方达安悦超短债、安瑞短债、大成景安短融E等。

② 中长债基：主要是买尚有1-3年到期（中期）的债券或买3年以上到期（长期）的债券，这种债券受利率变化影响大，故收益率也较高一些。此类型中优秀产品的年化收益率在4%-6%左右。基金代表有：华安纯债、广发纯债、易方达信用债等。

2）按照投资债券类型可分为利率债基金和信用债基金

①利率债基金指的就是国债，国开行债券基金依靠的就是国家政府信用。它几乎不会违约，安全性很高。目前发行的三年期储蓄国债的年利率为3.8%，五年期年利率为3.97%。

②信用债基金是一般公司发行的债券，如企业债和公司债，会有一定的信用风险和违约风险，需要更高的利率进行补偿，故信用债会比利率债收益高一些，可以分为高等级信用债基金和中低等级信用债基金。

1.2 混合债基：可以投资少部分股票，以增强收益。

1）一级债基：股票类资产占资产净值的比例小于10%，一级债基的股票主要通过购买可转债并进行转股得来。这类基金需要靠基金招股说明书中的“基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可参与一级市场新股申购或者增发”类似这样的描述来确认。

2）二级债基：股票类资产占资产净值的比例大于等于10%，且纯股票投资占资产净值比例不超过20%。其投资标的除固定收益类金融工具以外，还适当参与二级市场股票买卖，以及一级市场新股投资。风险和收益要高于纯债基金与一级债基，比较优秀的产品平均年化可达到7%-8%左右。基金代表有：易方达稳健收益、工银瑞信双利、中银添利、鹏扬汇利等。

3）可转债基：主要投资于可转债、可交换债的基金。

可转债具有部分权益的属性，股票波动范围大，故上涨空间较大；同时由于其债券属性，收益率一般比较稳定，故下跌空间有限。因为这类基金允许将购买的债券转换为公司股票，与股市联系紧密，故风险是比较高的。我国发行的可转债的期限规定为3-5年。基金代表有：兴全可转债、汇添富可转债、中欧可转债等。

可交换债是一种特殊类型的债券，该债券是由上市公司的股票持有者将股票抵押给托管机构而发行的一款债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。

2. 按照投资方式分类

2.1 主动债券：投资由基金经理决定，基金经理一般会根据基金公司的投研部门所出具的研究报告，然后通过自己的研究为基金制定投资策略。基金经理在选择债券时往往看重该基金三年以上长期的业绩表现、基金在不同市场行情的表现（包括牛市、震荡市、熊市）以及该基金的超额回报率等。

2.2 被动债基（指数债基）：需要复制债券指数，主要跟踪某一特定债券指数，产品费率较低，但放弃了通过主动择券、杠杆及久期调整获取超额收益的机会。如跟踪十年期国债收益率指数的十年国债ETF。

3. 按照运作方式分类

3.1 开放式债基：随时可以申购赎回，一般不上市，而是通过向基金管理公司和代销机构进行申购赎回的，它是通过按照每日基金单位资产净值的交易价格来购买的。

3.2 封闭式债基：有一定封闭期的债券基金，封闭期内不能申购和赎回。一般来说，首发的新基金一般会有三个月的封闭期，在此期间内，基金的涨跌会影响投资者账户变动情况，但基金公司不接受投资者的申购和赎回。

封闭式基金的封闭期一般不超过五年。它是通过上市来流通的，其交易价格多随市场行情变化，相对于单位资产净值可能是折价的或者是溢价的，大多为折价。

3.3 定开债基：固定期限开放（常见的有3个月、6个月、1年等）的债券基金。

3.4 持有期债券基金：买入后需要持有一定时间后才能卖出的债券基金，即投资者的最短持有期限。根据当前基金市场实际情况显示，持有期从3个月到3年不等，设置较为灵活。

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债券基金的收益来源？

1. 利息收入，即债券持有到期所获得的票面利息收入。

只要债券不出现兑付困难，持有至到期一般是不会出现亏损的。从这个角度看，长期债券基金的收益要高于短期债券基金。但在实际投资中，基金经理在二级市场买入的债券，有时候是以折价或是溢价方式买入的，故实际的债券利息收入专业上也称为到期收益率。

2. 价差收入

债券一般在银行间市场或沪深交易所交易，因流动性、市场利率、信用情况变化等，债券的价格是存在波动的。一般而言，利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升。因而根据债券二级市场价格变动，低买高卖可以赚取差价。

3. 债券回购

债券基金的持仓大都是债券，可以在市场上将债券质押出去，做一笔债券回购，融入资金，再将融入的资金买入债券；只要融入的债券的投资收益高于融资成本，就能赚取超额收益。但是进行债券回购也并不是稳赚不赔。在资金比较便宜的时候，放杠杆确实是一个很好的放大收益工具，但若资金持续紧张，极端情况下债券息票收益比融得资金的成本还要低的话，则会得不偿失。

4. 股票投资收入

这主要说的是二级债券基金，可以通过参与二级市场股票投资，增厚基金收益，但同时也要承担股票市场波动的风险。

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债券基金有哪些风险？

债券基金的风险和收益介于货币基金和股票基金之间。总体而言，债券基金风险小收益稳定，很适合保守型和谨慎型投资者。但仍需要注意的是，债券基金风险虽然低但并不是保本的。几类债券基金的风险由小到大：纯债基金＜一级债基＜二级债基＜可转债。具体风险如下：

1. 利率风险

债券价格与市场利率呈反向关系，当资金供给收紧，市场利率上升时，债券的价格会下降。而这带来的直接后果就是利率上升，已经买到手的债券就会“贬值”，即债券基金的收益会减少。

最近一段时间，宏观经济和FK政策迎来边际变化，股票市场和债券市场都出现大幅波动，股票市场开始强烈反弹，债券市场开始大幅下跌。

因为房地产政策利好和防疫政策放松，经济有恢复苗头，对资金需要增加，加上央行近三个月收缩了流动性，减少了资金供给，所以导致资金价格（也就是市场利率）上涨，债券价格就下跌了。其中的逻辑关系就是如果10年期国债收益率上涨，即当前持有的债券价格下跌，意味着市面上已经流通的债券相对收益降低，债券基金就会跌。

2. 信用风险（违约风险）

如果购买的是国债，几乎不会发生违约风险；但如果是企业债或是金融债，就不能保证。如果债券大面积违约，债券基金也难独善其身。

举个例子，2020年很多信用债净值波动很大，其中的原因就是背后的企业违约，导致还不上钱，基金波动较为剧烈。

3. 流动性风险

当央行货币政策收紧，市场流动性出现暂时的紧张，债券无法兑换，就会使债券基金有一定的风险。

4. 基金管理人风险

基金管理人的专业技能、研究能力及投资管理水平直接影响到其对信息的占有、分析和对经济形势、证券价格走势的判断，进而影响基金的投资收益水平。同时，基金管理人的投资管理制度、风险管理和内部控制制度是否健全，能否有效防范道德风险和其他合规性风险，以及基金管理人的职业道德水平等，也会对基金的风险收益水平造成影响。

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如何挑选债券基金进行投资？

1、基金公司和基金经理优中选优

债券基金多为主动型，受利率和信用风险影响外，基金公司和基金经理的水平也很重要。主要看基金公司本身在债、固收上的投研能力（从成立年限、规模、获奖情况和投资理念等方面来判断其擅长的领域）、人才梯队等，优选投研实力强的基金公司产品，如易方达、兴全等。

此外，基金公司的口碑也成为投资者挑选基金的一大标准，以下列举几点关于基金公司的判断看法：

1）研究团队

一般来说，在基金招募说明书中的“基金管理人”栏目会对基金管理公司和投资研究团队进行情况介绍。基金公司的研究团队是一家基金公司的核心，不仅要求具有良好的基金管理规模，还应该有严谨的投资纪律和敏锐的投资策略。

从基金经理对单只基金的平均管理年限来看，有约31%的基金经理平均管理年限在1年（含）以下；有约64%的基金经理平均管理年限在1-5年。这意味着全市场95%的基金经理的平均管理年限在5年（含）以下。

2）综合排名和评奖

市场上每个季度几乎都会更新基金公司的排名，建议着重关注那些基本稳定在市场前十的基金公司，大规模的公司在稳定性方面是具有优势的，具体到不同的类型可以关注业内权威奖项的获得者，如金牛奖等。一般来说，每个交易日18:00-22:00，基金排行榜会按照当日最新净值对基金进行排名，投资者可以通过各种基金网站（如：天天基金网）、蚂蚁金服APP等渠道查找。

3）市场评价

建议多从网上了解不同的投资者对基金公司的评价，也可以关注各种新闻，持有过某家基金公司旗下基金的投资者对该基金公司最有发言权。

基金经理管理期任职的时间越长越好，这样它的收益和波动性更有代表性，而且一般债券基金经理比权益类基金经理的任职时间普遍较长些。

2、规模适中

规避规模过小的，过小申购赎回会使流动性受限，规模太大不易腾挪，会错失机会，规模适中即可。一般情况下，债券基金的规模在5-10亿左右比较合适。

3、业绩优秀和波动稳定

业绩优秀和波动稳定，在足够长的时间内，年化业绩不错的基金优选考虑。

最好是成立时间三年以上，历史业绩优秀（可以查看自基金成立以来各个完整会计年度的表现情况，以此反映出基金收益的稳定性；可以与同期业绩比较基准/大盘指数/行业指数等对比，可以反映出基金是否具备获得超额收益的能力）、净值波动小的，还要关注债市熊市的年份，看它的最大回撤情况，以确定我们可能承担的极端风险，一般债券基金的最大回撤在5%以内较为合理。

4、同类基金选交易成本低的

债券基金收益一共就几个点，费率如果高个零点几个点，影响就会很大，因此一定要选交易成本低的，否则得不偿失。新的债券基金大多采用销售服务费替代申购费、赎回费，将费用摊薄到每一天，不同的债券基金总费用之间最高差异有两到三倍之多，投资者应在同类基金中选择费用较低的产品。各基金手续费不同，具体收费标准可以在基金交易规则中查看，基金申购费根据成交金额而不同，成交金额越大，收费标准越低。债券基金的申购费率通常为0.5%，基金管理费率基本在0.3%-0.6%之间。

考虑成本因素，建议在第三方平台或者用证券账户购买债券基金比较划算。如果是选择场内基金交易，它是通过证券公司交易软件进行交易的，其交易费用一般不会超过0.3%，且交易价格是不固定的；如果选择场外基金，其申购费率在0-1.5%之间，赎回费率在赎回金额的0.5%左右，基金价格是固定的。

5、机构持有比例较高的

机构对债券研究的能力比散户强很多，还有最关键的一点：选股票基金就是选基金经理，债券基金亦复如是。债券投资更关注宏观经济的基本面，自上而下。

具体对于不同的债券基金有不同的选择标准。

1）对于短债基金，标准如下：

① 选择成立满1年的基金，不满1年的历史业绩无参考意义；

② 基金经理从业超过3年，短债基金的管理难度比长债的低；

③ 基金经理在这个基金任职满1年；

④ 规模大于2亿。规模大一点，更稳定。

2）对于长债基金、混合债基，标准如下：

① 基金要在2016年10月1日前成立，因为这个时间是上上轮债券熊市的起始日。完整经历两轮牛熊，才好评判基金成绩的好坏；

② 基金经理也要在2016年10月1日前就开始管理这支基金。只有这样，基金的业绩才能算成这个基金经理的业绩；

③ 基金规模大于5亿，规模太小的基金容易清盘；

④ 基金收益在同类产品中名列前茅。基金最好得过大奖（比如晨星奖），基金公司会比较重视得过大奖的基金，会投入比较多的投研资源；

⑤ 基金公司规模大，风控体系完整。

投资之前一定做好风险评估！投资有风险，入市需谨慎。