利率下行、资产荒加剧、资金涌入、交易活跃……2024年的债市正在经历一场狂欢。

3月7日，30年期国债利率跌至2.42%，再创新低，在此之前，10年期国债利率于3月6日下探至2.27%，刷新近20年以来的新记录。债市主要品种收益率屡创新低，尤其是长端、超长端利率债的快速下行，让债市做多情绪持续高涨。

各路资金也正在借道基金布局债市，今年以来，30年国债ETF的规模已经增长了将近400%，新发债基更是频出爆款，多只基金的首发认购金额都高达80亿元。

债市为何“狂飙”

回顾来看，本轮债市上涨始于去年11月，截至3月8日，债市已经上涨了3个多月，期间10年期国债利率下行超40bp，30年期国债利率下行近60bp，行情从时间和空间维度来看都十分强势。

特别是春节以来，先是降准50个基点落地释放万亿资金，随后央行宣布非对称下调5年LPR利率25个基点，超出市场预期，导致MLF利率(中期借贷便利)下调预期加强，收益率开始明显下行。月末央行呵护资金面态度较为确定，市场不断交易降息预期，收益率再度快速下行。

对于这轮债市“狂飙”的原因，汇丰晋信公募固收投资副总监、基金经理蔡若林认为，政策的超预期变化是推动本轮债市上涨的主要原因。

一方面，国内经济复苏的势头是确定的，但是最新的宏观经济数据显示其动能有所减弱，为了进一步巩固经济复苏的基础，去年12月以来管理层在政策端尤其是货币政策上加大发力，使用了降准和PSL等一系列货币政策工具，存款挂牌利率、以及本次LPR利率等也陆续下调，在基本面和政策端合力形成对债券市场的利好。

另一方面，由于权益市场波动加大，市场风险偏好较低，债券的避险属性再次凸显。这一系列因素共同促成了近期债券市场的亮眼表现。

值得注意的是，在此次债牛行情中，以30年期国债为代表的长端品种走出了超预期行情，从配置需求标的变成了各类机构的交易标的。对此，博时上证30年期国债ETF拟任基金经理吕瑞君表示，驱动因素或有几个方面：

一是市场对于基本面修复预期下，长端利率下行速度相对更快，债券收益率曲线趋平。二是在利率快速下行的情况下，对于配置型机构而言，30年国债相对高的票息收入较有吸引力。在存款利息调降、股市相对低迷导致居民风险偏好降低，寿险保费收入增长明显的背景下，保险负债端超长久期的增量资金增长明显，相应带动其资产端对超长久期资产的配置需求。三是30年国债期货上市后，期货市场带动现券市场活跃度有所提升。

资金疯狂涌入债券基金

随着债市“狂飙”，债券基金的收益率也水涨船高，吸引了各路资金借道基金布局债市。

据Wind数据统计，截至3月8日，全市场6019只债券基金年内平均收益率为0.85%，其中中长债基金的收益率尤为突出，鹏扬中债-30年期国债ETF年初以来净值涨幅超8.5%，此外还有国泰惠丰纯债的收益率超5%，其第一大重仓债券为期限30年的国债——23附息国债09。

基金的大涨也正在吸引资金疯狂涌入，截至3月8日，鹏扬中债-30年期国债ETF最新资产净值17.17亿元，相比去年年末的3.53亿元增长了386%，显示了目前市场各类资金对于超长期债券的认购热情“与日俱增”。

基金公司也借机大力发行债券基金，Wind数据显示，按基金成立日统计，截至3月7日，年内共计成立公募基金187只，发行份额923亿份，其中债券基金55只，发行份额585亿份，占总发行规模的63.38%。

新发债基更是频出爆款，例如，3月6日，安信长鑫增强债券基金因首发认购金额超80亿元提前结束募集；此外，浦银安盛普安利率债、国寿安保利率债三个月定开发行规模分别达79.90亿元和78.99亿元，东方红汇享发行规模为61.35亿元，万家稳航90天持有、华夏鼎昭利率债发行规模为47.36亿元、32.90亿元，债券基金强势吸金。

控制基金的久期和波动风险

展望后市，此轮以长端、超长端利率债为代表的债券牛市能否持续走高，基金配置又该如何调整？

对于长端品种，吕瑞君认为，后续30年国债利率仍有进一步下行的空间。由于目前国内实际利率仍偏高而海外开始陆续降息，中国汇率压力正在逐步缓解，可以合理预期。往后来看，国内货币政策放松的空间大于过去几年，未来广谱利率的补降空间都将加大；在城投、地产等高息资产供给进一步缩量背景下，目前市场面临的“资产荒”格局或比过去几年要更严峻一些，尽管目前30年国债利率已经下行至较低水平，但相对其他资产而言其利率水平仍有一定吸引力。

但也有基金经理对后市持有相对谨慎的态度，考虑在近期控制基金的整体久期和波动风险。

例如，长安泓源纯债基金的基金经理孟楠就表示，债市极致的行情之下隐含了后期收益率可能继续下行的风险，如有利空消息带来的影响会较利多因素更为明显，虽然现在市场还没有走到反转的节点，但也需要提前看到潜在的风险。

“所以，我们考虑控制基金的整体久期和波动风险，减持了一些长端利率债，目前主要通过中长期信用债的配置获取票息收益加资本利得。同时，为了保护现有持有人的利益我们进行了限购，希望优化资金流入的节奏从而为持有人争取更好的投资体验。”孟楠表示。

长城基金也表示，目前债市估值已经定价了较强的经济基本面持续走弱、总量政策不及预期和货币政策宽松预期。在债市拥挤度逐渐提升的背景下，不建议再明显提升组合久期，而应该改善组合配置资产的流动性，加大交易性仓位的比重，适度关注右侧止盈机会。