7月中旬以来，一路高歌猛进的美股开启了震荡走势，不确定因素陡然增多。

上周，由于特斯拉和谷歌母公司Alphabet财报发布，导致市场对大型科技股的信心受挫，美股市场集体下跌。纳斯达克指数一度从高点回撤超5%，标普500和道指的最大回撤幅度也达到3%。

对于近期美股市场的调整，我们先抛出两点结论：

一、本轮美股回调，主要源于科技股业绩不及预期对投资者情绪的扰动，尚且看不到系统性调整的风险。

二、美股能否实现长期上涨，最核心的要素仍是企业持续的盈利能力。下半年需要对大选变数、降息路径、企业财报等事件性因素保持高度关注。

以下，我们再结合研究最新观点，分析引发美股本轮回调背后的原因，以及当前投美股需要关注的问题。

美股近期发生了哪些大事？

首先我们来看看美股近期发生了哪些值得关注的事件：

1、2024年美股二季度财报季开启

近期，美股二季度财报陆续出炉。Mag7中特斯拉和谷歌母公司Alphabet上周发布财报，引发了美股科技板块整体的回调。

具体来看，特斯拉披露的二季度财报显示，公司净利润下降45%，每股收益同比下滑了46%。特斯拉在第二季度交付汽车数量同比下降了5%。交付不及预期。财报公布后，投行下调特斯拉目标价，特斯拉股价单日下跌12.33%，创2020年9月以来最大单日跌幅，也引发了市场对其他龙头企业盈利的担忧。

此外，谷歌母公司Alphabet也公布了二季度财报，虽然营收和利润都符合预期，但其资本开支过高却超出市场预期，股价也大跌5%。由于市场给了科技股较高的估值，一旦没有亮眼的财报兑现，股价就会出现回调。

2、美股风格切换

近期美股还经历了比较显著的风格切换，从大型科技股的上涨切换到了小盘股和周期股。这主要是由于6月CPI数据低于预期，9月降息的概率升高，叠加“特朗普交易”的预期升温，使得资金从大盘科技股流出，并流向小盘股和周期股。

根据资金流向数据，美股小盘股在7月17日当周吸引了99亿美元的资金，很可能是空头回补造成的。高盛则表示，对冲基金已经连续5天抛售科技股，是自2022年11月以来最大的抛压，这一来一回就造成了非常明显的板块轮动。

3、芯片股大幅回调

近期，全球主要市场半导体股票大幅下跌。上周三，芯片股的崩跌也拖累纳斯达克指数大跌2.7%，创下2022年12月以来的最大单日跌幅。这次芯片股的集体暴跌，也让追踪英伟达、台积电等芯片股的费城半导体指数暴跌，芯片股市值缩水近5000亿美元。

本轮美股回调的原因有哪些？

首先，美股上半年累积了较高的涨幅，短期回调属于正常现象。

截至上半年收盘，标普500和纳斯达克综合指数今年分别实现了14.48%和18.28%的收益。以滚动十年估值分位来看，当前估值对应的分位情况分别为89.86%和79.41%，处于市场高位。

任何市场都不会永无止尽地上涨，涨得多了，自然会经历调整。行情不会一蹴而就，估值也要均值回归，上涨中会有阶段性和局部性的过热与调整，这是资本市场的客观规律。

其次，以美股七巨头为代表的科技股的业绩预期，对市场表现会形成较大扰动。今年以来，以AI为代表的科技股带领美股不断创下新高，市场对这些企业的盈利预期寄予了较高的期望。所以一旦个别企业出现业绩不及预期的情况，难免会扰动投资者情绪，加剧短期波动。

回想二季度，美股本身在4月的财报季也经历了回撤，原因也是由于科技股表现对于业绩非常敏感。但此后随着英伟达的业绩超预期叠加降息预期的抬头，AI便继续领跑，修复了此前的跌幅，并带领美股继续创下新高。

短期而言，科技股业绩表现对美股而言更多是情绪上的扰动，中长期来看，美股的表现更多会回归到估值和盈利的中枢上来。

当前投资美股需要关注哪些风险？

最后，回归到当前投资者最关心的问题：美股当前还能不能上车？下半年有哪些风险点需要关注？

1、美股二季度财报季来袭，或扰动市场表现

近期，美股二季度财报迎来密集披露。继特斯拉和谷歌母公司Alphabet之后，本周微软、AMD、苹果、亚马逊等科技巨头即将披露财报。市场对AI业绩的预期越高，超预期的概率就越低，在科技股财报密集披露的区间，美股的阶段性波动可能难以避免。

但美股能否实现长期上涨，最核心的要素是企业持续的盈利能力。只要大的周期背景没有变化，只要企业盈利看不到逆转的迹象，只要AI带来的商业变革与效率提升仍是大势所趋，那么美股向上的趋势难言终结。

2、大选之年美股波动率较高

从历史表现来看，越是临近大选日期，政策不确定性和波动率就越高。历史上9-11月的大选冲刺期，VIX指数和政策不确定性指数均体现出涨幅明显高于非大选年的季节性特征。需要特别关注大选进程对股市波动的影响。

总结来看，本轮美股的调整虽然来得猛烈，但更多是源于财报季企业盈利对投资者情绪和预期的扰动，尚且看不到美股深度、大幅调整的系统性风险。后续投资者需要对大选变数、降息路径、企业财报等事件性因素保持高度关注。长期而言，美股作为全球资配的重要一环，其配置价值仍不容忽视。