自从美伊开打以来，前期强势的有色金属板块就开始了震荡下跌之路，相关股票承压明显。3月9日至13日，SW（申万）有色指数下跌3.70%，核心品种股票跟随板块走弱。3月16日，有色金属板块指数收报下跌2.93%。

虽说黄金、稀土等品种受避险情绪支撑，表现相对抗跌，但整体也受到压制，3月16日，现货黄金一度跌破5000美元/盎司。镍、钴等品种因供需过剩，跌幅更为显著。有色金属行情还能回来吗？

多重压力下的短期回调

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当下来看，宏观因素是最重要的因素。有色金属作为全球定价的大宗商品，受全球宏观经济走势影响深远。

目前宏观方面的悲观预期主要来自于美国和伊朗的冲突。冲突一紧张，原油价格就会涨，能源成本跟着上升。虽然能源涨价对铝这类高耗能金属有一定成本支撑，但市场更担心的是，冲突一旦升级，会把全球经济拖入衰退，会拖累工业金属的需求。

同时，美元走强、市场对美联储降息的预期降温，也进一步压制有色金属板块的估值。当前美元指数已经站稳100点，创下近10个月新高：

一方面，有色金属是以美元计价的，美元一涨，全球买家的购买成本变高，需求会被抑制；

另一方面，资金更愿意去买美元资产，因此从大宗商品和股市里流出，导致有色金属板块资金减少、股价持续承压。

此外，随着能源价格和通胀担忧双双升温，市场对美联储降息的预期正在下滑。

根据芝加哥商品交易所的FedWatch计算，冲突发生前，市场预期6月降息25个基点，9月可能再次降息，甚至有小概率降息三次，具体取决于经济形势。高盛经济学家在周三的一份报告中表示：“通胀路径走高将使美联储更难很快开始降息。”只做真实、可落地的私募分析，每周更新市场与产品总结，帮你少踩坑、拿稳收益，加微信：Q8881961。

因此，如果美联储降息预期进一步延后，流动性收紧预期升温，进一步加剧板块资金面压力，制约股价上行。

资金面上，市场当下存在资金不均衡、板块分化严重的情况。资金明显偏向一边倒：大多流向黄金、稀土这类避险、稀缺的品种；而像镍、钴这些产能过剩的品种，资金一直在往外跑，整个板块缺少足够的资金支撑。

同时，之前一些有色龙头股涨得比较多，估值已经偏高，主力资金开始获利卖出，带动股价回调，也拖累了整个板块。

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何时才能起来？

年初以来截至美伊冲突之前，有色金属板块走势很强。不少投资者疑惑，曾经凭借铜价冲高、稀土走强而备受关注的有色金属板块，行情究竟何时才能回来？

当然，短期最重要的反转信号还是得看宏观环境。

当前板块走弱的一个关键原因，在于美元持续走强压制了有色金属的金融属性。叠加美联储降息预期延后，推高了有色资产的持有成本，进而引发资金获利了结。

尤其是黄金，黄金与美元指数大部分时间存在跷跷板效应。因此，如果美元指数未来几天有回调，黄金也有望止跌。

除了黄金之外，美元指数下跌会直接降低非美货币采购成本、提振市场需求，铜、镍、铝及稀土这些种类也具有一定弹性。

作为“工业金属之王”，美元走弱之际，铜通常也是最先上涨的品种。现在美元偏弱，再加上新能源、电网升级对铜的需求越来越大，历史上每次美元贬值，铜价和相关股票都经常出现明显上涨。

因为新能源电池需求持续爆发，再加上印尼减产导致供应收紧，镍价格具备较强支撑；铝则靠着国内稳定的电解铝产能，叠加下游需求逐步回暖，基本面持续向好；稀土本身资源稀缺，再加上政策大力支持，优势十分明显。

如果美伊冲突持续，将导致全球供应链紧张，黄金、电解铝及军工战略小金属有望成为核心受益品种。

电解铝受到的影响最为直接，中东是全球电解铝重要产区，霍尔木兹海峡运输受阻导致原料进口、产品出口受限，叠加高油价推升生产成本。此外，冲突升级带动军工需求爆发，稀土、钨、锑等战略小金属价值重估。量化私募策略免费分析，专注中证 500 指增、中证 1000 指增，长期跟踪 + 每周总结，有需要加微信：Q8881961。

另外，科技股的走势也会影响有色金属的走势。近期科技股回调之际，有色金属板块也同步走弱。

科技股回调背后的AI变现不及预期、战争冲突等影响，这也削弱了有色金属的需求预期。因为AI算力建设本是铜、锡等金属的重要需求增量。

结语

长期来看，全球货币体系正在发生变化，有色金属正在从普通商品，慢慢变成类似“准货币”的资产。全球央行都在多买黄金、少配美元，这进一步支撑了贵金属的价值。

同时，国内政策也在持续支持有色金属行业，推动行业往高端、绿色、高效的方向升级。行业龙头企业的竞争力越来越强，也吸引了长期资金进场布局。

另外，有色金属供应量很难快速增加，建一座矿山通常要5～10年。

当前，全球主要铜矿企业已经下调了2026年和2027年的产量预期，铜矿供应增量很不确定。摩根大通就预测，2026年全球铜市场会出现13万吨的供应缺口，缺口一出现，铜价的整体水平就会被抬上去。

再加上环保、碳排放要求越来越严，高耗能的冶炼产能很难再随便扩张，未来供需缺口会越来越大，整个板块的盈利预期有望向好。

等到美元走弱、市场明确预期要降息，再加上资金从之前的“获利卖出”重新转向“布局买入”，整个有色金属板块有望重新得到资金的青睐。

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