A股市场生态发生了怎样的变化？

新“国九条”下，退市新规于4月30日正式落地，严设多项指标，近一个月来不少公司面临生死时刻，A股市场生态发生了怎样的变化？

退市新规下，1元退市风险陡增。根据Wind数据，退市新规落地后首个交易日5月6日至今，有8只股票在总共20个交易日中连续20日跌停，其中*ST美吉、ST阳光股价已连续12个交易日低于1元。

这是退市新规下投资者“用脚投票”的一大缩影，有更多的股票因此而将被1元退市。正源股份、*ST保力、*ST美尚、*ST世茂、ST中南等已收到面值退市的事先告知书。

财务类退市也是主流退市方式之一。5月份，已有*ST中期、*ST新纺、*ST园城、*ST同达、*ST碳元、*ST商城因符合财务类退市指标，收到股票终止上市决定。

“退市新规发布一个月以来，落地效果已经开始显现，整体积极。”南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，A股市场的生态正在发生变化，市场越来越重视公司的真实经营状况和信息透明度，劣质企业将难以藏身。此外，面值退市增多、壳价值缩减和追责机制完善也是退市新变化。退市的常态化、严格化和透明化正在推动A股市场形成优胜劣汰和价值投资的新生态。

“1元退市”风险陡增

新“国九条”推出后，沪深交易所于今年4月30日正式落地退市新规，收紧财务类退市指标，重点打击财务造假和资金占用等恶性违法违规行为，瞄准“空壳僵尸”和“害群之马”，加大出清力度。

在此背景之下，多数股票尤其是ST类股票遭遇投资者恐慌性抛售。根据Wind数据，退市新规落地后首个交易日5月6日至今，共有20个交易日，而就有8只股票连续20个交易日跌停，跌幅均超60%。

这8只股票分别为*ST中润、ST富通、*ST超华、ST长康、ST爱康、*ST美吉、ST阳光、ST百利。这些股票有一个共同点，均是在4月30日停牌，5月6日开始被*ST或者被ST。

正是在这轮大跌中，8只股票已有5只的股价跌至1元以下，分别为*ST美吉、ST阳光、ST富通、ST爱康、*ST超华。

其中，ST阳光、*ST美吉的股价已连续12个交易日低于1元，ST富通股价连续10个交易日低于1元。这3家公司均称，公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的风险。ST爱康、*ST超华的股价则分别连续9个交易日、3个交易日低于1元。

这是近一个月A股市场投资者“用脚投票”的一个缩影，还有更多的股票因此而被1元退市或者面临1元退市的风险。

比如，正源股份因在4月30日至5月30日期间，股价连续20个交易日低于1元，而收到交易所下发的拟终止该公司股票上市的事先告知书。这将成为年内首家被面值退市的非ST股票。

*ST保力、*ST美尚、*ST世茂、ST中南等股票也因为股价连续20个交易日低于1元，已收到交易所拟终止公司股票上市交易的事先告知书。另外，*ST高升已连续18个交易日低于1元，提前锁定1元退市。

值得注意的是，交易类强制退市公司股票不进入退市整理期交易，之后将直接摘牌退市。

清华大学五道口金融学院副院长田轩建议投资者，尽量避免经营业绩差、盈利能力不强，已经ST的公司或可能触及退市标准的企业，更不要出于投机考虑，投资借着保壳的名义恶意炒作的ST股票。

对于一些资金在股票面临1元退市风险时仍“刀口舔血”或者存在倒买倒卖迹象，田利辉认为，短线炒作临退股是高风险行为，并不适合普通的中小投资者，投资者应关注公司的基本面和长期价值，进行理性投资。

5月份6家公司被判财务类退市

除了面值退市公司越来越多外，财务类退市也是现阶段上市公司面临的主要退市风险。

日前*ST中期、*ST新纺相继发布公告称，收到交易所终止股票上市的决定，将于6月6日复牌并进入退市整理期，退市整理期的交易期限为15日，预计最后交易日期为2024年6月27日。

根据公告，*ST中期是因为2022年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，被实施退市风险警示，而2023年财报被出具无法表示意见的审计报告，从而触及股票终止上市情形。

*ST新纺被强制退市，则是因为2022年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，再加上2023年末净资产为负值，且2023年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告。

在这之前的5月28日晚间，*ST园城、*ST同达、*ST碳元公告称，同日收到上交所的终止上市决定，公司股票将于6月5日进入退市整理期，预计最后交易日期为6月26日。*ST商城则已于5月21日收到终止上市决定。

*ST碳元是因为“净利润为负+营业收入不足1亿元”组合类退市情形，*ST园城、*ST同达则是触及“财务会计报告被出具非标审计意见”退市，*ST商城则是同时触及上述两项情形。

这些公司最终走向退市，与长期缺乏主业、持续经营能力丧失不无关系。比如*ST园城，长期游走于退市指标边缘，因触及财务类退市指标，近三年两次被实施退市风险警示。*ST碳元已连续五年亏损，且流动资产大幅小于流动负债，持续经营能力存在重大不确定性。*ST同达2015年以来营收持续多年在1亿元以下。*ST商城扣非净利润连续18年为负值，营业收入近3年来徘徊在1亿元左右，2014年以来公司先后被5次实施退市风险警示。

除了已经确定被强制退市的公司外，还有些公司则拉响退市警报。*ST易连、ST亿利、ST迪马、*ST富润、*ST美讯等公司，均存在不同程度经营风险或者合规风险，部分公司已被立案或被行政处罚，深陷困局、积重难返。

根据退市新规，提高了主板亏损公司的营业收入退市指标，从“1亿元”提高至“3亿元”，加大绩差公司淘汰力度。同时，重点打击财务造假和资金占用等恶性违法违规行为，收紧2年造假情形，新增1年严重造假、3年连续造假情形。

国金证券称，2024年，在A股被“戴帽”的企业中，有52家因财务类指标被实施风险警示，占比将近七成。根据上市公司披露的2023年年报数据测算，若按新规“3亿元”标准，不满足该指标的企业将在原有基础上增加89家。预计随着新规过渡期结束，将有更多上市公司因不满足财务类指标面临退市处境。

“财务类退市风险是投资者需要密切关注的重要方面。投资者应仔细研究公司的财务报表，关注公司的营业收入、净利润、净资产收益率、资产负债率等关键指标，以及是否存在非标等审计意见，也要关注监管机构发布的相关风险提示，合理规避潜在的退市风险。”田利辉称。

A股加速优胜劣汰

目前，A股市场的生态正在发生变化。

谈起退市新规的落地效果，田利辉认为，首先，新规的实施有效地遏制了部分劣质公司的股价炒作现象，降低了市场的投机氛围。其次，新规的严格执行使得一些财务指标不达标的公司被及时标识为*ST，起到了警示和提醒的作用。最后，随着退市力度的加大，投资者对市场的信心也逐渐增强，当然也需要进一步推动严监管与市场活力的平衡，推动投资者合法权益的保障，继续完善和优化退市制度。

新“国九条”明确，进一步严格强制退市标准，收紧财务类退市指标，加大规范类退市实施力度，进一步削减“壳”资源价值。证监会也多次发声，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度。ST类公司首当其冲受到影响。

田轩认为，ST市场将进入市场化分层新阶段，一方面通过加强业务布局，提升经营管理水平，扭转企业发展颓势的企业将逐渐“脱帽”；另一方面，持续业绩不达标、亏损、触及强制退市指标的企业面临强制退市。在进一步严格退市标准，强化退市执行监管要求下，ST股退市数量将进一步提升。

“随着退市新规的实施，未来A股市场的退市趋势是严格化、透明化和常态化。预计未来会有更多的公司因为不满足要求而被退市，退市效率不断提高。”田利辉同时称，市场也将更加注重公司的基本面和长期投资价值，劣质公司将逐渐被淘汰出局，市场的整体质量也将随之提升。

也有业内人士称，退市不意味着免责，对于存在违法违规行为的退市公司，仍需进行查处和追责。投资者因退市公司违法违规行为遭受损害的，可通过依法提起民事诉讼等方式维护自身合法权益。