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随着 CME (芝商所)接连提高贵金属保证金，白银未能从 2025 年最后一周的抛售中恢复，无法站稳在 80 美元上方。市场预计贵金属价格将持续波动，但一位基金经理兼市场策略师警告投资者不要被噪音干扰。Bawden Capital 创始人兼首席执行官简・鲍登（Jen Bawden）最近在领英上发表评论称，CME 提高保证金以控制白银投机兴趣的举动，只是一个掩盖更大问题的 “烟雾弹”，而这个问题最终将推高价格。她表示，她预计白银价格将升至 200 美元 / 盎司。
“在外行看来，主流说法会将此归咎于过度投机和假期平仓。他们错了。对我们这些经历过 2000 年和 2008 年市场崩溃的人来说，这不是崩盘；这是一场在全世界实体白银市场脱钩前 24 小时发生的、孤注一掷且协调一致的银行业救助行动，目的是保护那些资不抵债的银行。” 她说，“我跟踪市场周期 30 年，包括成功预测 2000 年科技泡沫和 2008 年金融危机，这教会我要看透表象。今天的行动是教科书式的纸面打压，是保证金要求的故意武器化，旨在拯救那些深度做空、即将被实体短缺吞噬的银行。”
尽管白银期货价格下跌可能吓坏一些投资者，让他们认为市场正走向崩溃，但鲍登表示，实体市场的基本面前景却显示出完全相反的景象。
鲍登警告称，实体白银市场供应紧张的局面只会加剧，因为中国自 1 月 1 日起已限制精炼白银出口。“这项政策影响了全球约 70% 的实体白银供应，将从根本上改变金属的全球流向。” 她说。
一些分析师将 CME 提高保证金视为市场的潜在顶部信号，类似于 1980 年代初发生的情况。亨特兄弟（Hunt brothers）曾因试图购入全球近三分之二的年产出白银而闻名，意图垄断市场。然而，其中大部分白银是用杠杆资金购买的，当监管机构引入严格限制保证金购买大宗商品的新交易规则，白银价格崩盘，结束了亨特兄弟的操盘。
然而，鲍登指出，如今的情况不同，并非某一方试图垄断市场，而是随着地上库存枯竭，不同群体在为争夺供应而战。“2026 年的‘亨特兄弟’不只是两个富有的德州人；他们是中国、太阳能产业和欧洲各国央行本身。” 她说。
鲍登表示，白银近期被列为关键金属只会增加其工业需求。同时，《巴塞尔协议 III》监管框架的持续实施，将继续迫使银行持有更多实体金属。
“随着美国和欧盟现在将白银指定为战略性矿产，争夺伦敦金库中剩余 2.2 万吨白银已成为一个国家安全问题。” 她说，“聪明钱不再买卖黄金；他们在中国出口禁令永久关闭大门之前，正在捕猎白银市场。”
在鲍登看来，构成白银市场 “完美风暴” 的另一个要素，是美联储在新年期间预期的降息。“随着利率下降和美元指数滑至 100 以下，持有白银的机会成本已经消失。当美元贬值时，白银不只是上涨，它会飙升。” 她说。
尽管白银价格仍在艰难寻找稳固的立足点，但鲍登表示，任何回调都应被视为长期买入机会。她还认为白银矿业公司潜力巨大。
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