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8月的A股ETF市场,出现了一组很有意思的现象。一边是小盘指数大涨,中证2000指数单月涨了13.20%,中证1000涨了9.82%;另一边,资金却在悄悄撤离,宽基型ETF单月净流出779.61亿元,仅南方中证1000ETF一只产品就被抽走152.04亿元。
指数涨,钱却走。这钱到底去了哪里?在这种极度结构化的行情里,指数增强产品又到底赚到了多少超额?这篇用8月的真实数据,一次盘清楚。
先看8月的市场底色。Wind数据显示,2026年8月宽基指数呈现明显的中小盘强、大盘弱格局:中证2000指数以13.20%的月涨幅领跑主流宽基,中证1000、中证500分别上涨9.82%和6.11%,而沪深300只涨了0.80%。市场的特征是没有主线、轮动飞快,资金扎堆在中小市值标的里找结构性机会。
资金面却是另一番景象。同花顺iFinD数据显示,8月ETF市场整体净流出854.23亿元,其中股票型净流出1202.31亿元,宽基型净流出779.61亿元。招商证券的口径也基本吻合:8月ETF净赎回1508亿份,对应净流出1157亿元。
流出的结构很值得玩味。单产品流出前三全是被动宽基:南方中证1000ETF净流出152.04亿元,华泰柏瑞沪深300ETF净流出141.80亿元,华夏中证1000ETF净流出98.62亿元。注意一个反差,中证1000指数8月明明涨了9.82%,两只中证1000ETF却成了流出重灾区。这不是恐慌抛售,而是获利了结和仓位切换。
那钱去了哪?数据显示去向非常集中:货币ETF银华日利净流入179.7亿元,高居全市场第一;华安黄金ETF净流入66.36亿元,规模重回千亿级;易方达公司债ETF、博时30年期国债ETF分别净流入36.4亿元和36.18亿元。截至8月底,债券ETF总规模达到9263.9亿元,创下历史新高。
| 方向 | ETF产品 | 8月净流入(亿元) | 备注 |
| 流出 | 南方中证1000ETF | -152.04 | 指数当月涨9.82% |
| 流出 | 华泰柏瑞沪深300ETF | -141.80 | 8月31日单日回流9.72亿 |
| 流出 | 华夏中证1000ETF | -98.62 | 指数当月涨9.82% |
| 流入 | 银华日利(货币) | +179.70 | 全市场吸金第一 |
| 流入 | 华安黄金ETF | +66.36 | 规模重回千亿级 |
| 流入 | 易方达公司债ETF | +36.40 | 债券ETF规模创新高 |
| 流入 | 博时30年期国债ETF | +36.18 | 长债配置需求旺 |
截至8月31日,全市场ETF份额为33760.98亿份,总规模49528.65亿元。也就是说,钱并没有彻底离开市场,相当一部分只是从股票型ETF搬进了货币和债券ETF,等着下一个方向。
月末的情况已经出现了微妙的反转。仅8月31日当天,全市场ETF资金转为净流入8.75亿元,宽基型当日净流入22.57亿元,华泰柏瑞沪深300ETF份额单日增加2.09亿份,净流入9.72亿元,位列当日第一。在南方中证1000ETF单月流出152亿元的背景下,资金又在月末回流宽基,说明一部分获利盘并没有走远,只是在等一个回补的时点。
这组数据背后有一条清晰的逻辑链:8月的行情是结构性行情,越是结构市,被动宽基的劣势越明显。买指数就是买平均数,平均数不涨(沪深300只涨0.80%),钱自然用脚投票,要么转向有选股能力的增强产品,要么先在货币和债券里趴着观望。
那么,在指数上涨、资金撤离的8月,增强类产品到底干得怎么样?国泰海通的指数增强模型组合数据(截至8月28日)显示,四大指增组合8月的超额出现了明显分化。
| 基准指数 | 组合8月收益 | 指数8月涨幅 | 8月超额 |
| 沪深300 | +4.59% | +0.46% | +4.13% |
| 中证500 | +6.40% | +5.36% | +1.05% |
| 中证1000 | +9.07% | +8.90% | +0.18% |
| 中证A500 | +3.50% | +1.43% | +2.06% |
沪深300指增的8月超额最肥:组合收益4.59%,指数只涨0.46%,超额达到4.13%。而中证1000指增虽然组合本身涨了9.07%,超额却只有0.18%。这不是大盘量化比小盘量化更强,而是指数本身涨得越猛,超额越难挤出来。小盘股鸡犬升天的时候,选股空间反而被压缩了。
这个规律在历史上反复出现:高贝塔的单边牛市里,指增超额往往变薄;分化和下跌的行情里,指增超额反而容易做厚。理解了这一点,就不会因为某个月超额少就轻易否定一个产品。那把镜头从模型组合拉近到具体产品,分化又到了什么程度?
再看全部指增产品的横截面,分化更直观。国信证券统计(截至8月28日),沪深300指增产品最近一月超额最高8.17%,最低-0.99%,中位数2.18%;中证500指增最高6.54%,最低-5.07%,中位数只有0.91%;中证1000指增最高7.33%,最低-4.17%,中位数0.61%。
| 指增类别 | 近1月超额最高 | 超额中位数 | 超额最低 |
| 沪深300指增 | +8.17% | +2.18% | -0.99% |
| 中证500指增 | +6.54% | +0.91% | -5.07% |
| 中证1000指增 | +7.33% | +0.61% | -4.17% |
| 中证A500指增 | +7.31% | +2.14% | -0.98% |
中位数为正,说明大多数指增产品在8月赚到了超额;但最高和最低之间的差距,比超额本身还大。以中证500指增为例,首尾相差11.61个百分点,选错产品,亏掉的不只是超额,连贝塔都要倒贴。指数增强从来不是同质化产品,产品之间的差距,往往比指数之间的差距还大。
为什么超额差距会这么大?说白了,指增产品的模型、容量和执行成本都不一样。基准指数容量越大、成分股越多,模型越容易找到选股空间,所以大盘指增的超额分布相对稳;小盘指增弹性更大,头部和尾部的差距也更大。看懂这一点,才不会拿单月排名当长期结论。
拉长时间看,截至8月28日,四大指增组合今年以来超额分别为:沪深300指增5.29%,中证500指增4.97%,中证1000指增7.83%,中证A500指增6.10%。八个月下来四类指增全部做出正超额,小盘指增领跑。
8月的数据只是一个截面,更经得起核验的标尺是中报。梳理几只已披露2026年中期报告的代表性指增产品,差异一目了然。
| 产品(基准) | 上半年收益 | 上半年超额 | 期末规模 |
| 东方中证A500指增A | +20.57% | +9.23% | 27.45亿 |
| 天弘中证1000增强策略ETF | +21.93% | +5.94% | 2245.49万 |
| 华安中证A500增强策略ETF | +16.08% | +4.17% | 暂未披露 |
| 国联安中证A500增强ETF | +13.76% | +1.85% | 暂未披露 |
同样是中证A500基准,差距一眼可见:东方中证A500指增A上半年超额9.23%,华安中证A500增强策略ETF是4.17%,国联安中证A500增强ETF只有1.85%。同一个指数,同一个半年,产品之间的超额差距拉大到7.38个百分点。同样是A500,同样是量化模型,差距为什么能拉到7个多点?往下看,答案就藏在持仓和规模里。
东方中证A500指增值得单独说一说。这只基金上半年利润达到47.77亿元,期末净资产从2025年末的7.85亿元增至27.45亿元,半年规模劲增249.5%。业绩带资金的路径非常清晰:上半年是中大盘成长占优的结构性行情,该基金重点布局TMT和高端制造,A类份额上半年收益20.57%,跑赢基准9.23个百分点,成立以来累计超额已有11.80个百分点。
天弘中证1000增强策略ETF上半年收益21.93%,同期中证1000指数上涨15.99%,超额5.94%,成立以来累计超额更是高达36.94%。但它的期末规模只有2245.49万元,超额做得再漂亮,资金也没有买单。这就引出了后面要谈的问题:指增产品,规模太小本身就是风险。
8月最亮眼的增强产品之一,是招商中证2000增强ETF。单月上涨15.20%,跑赢基准指数2个百分点,超额在同类增强产品中相当突出。截至8月31日,该产品年内涨幅13.88%,兄弟产品招商中证1000增强ETF年内涨幅11.30%,两只成立以来年年实现正超额。
按2026年中报口径,招商中证2000增强ETF自2024年6月19日成立以来累计超额收益50.85%,位居全市场ETF第一;招商中证1000增强ETF自2022年11月18日成立以来累计超额收益55.41%,连续4个报告期实现正超额。
这种超额到底是怎么来的?穿透持仓就能看到答案。根据最新PCF清单,其持仓组合呈现低估值、高成长、优盈利的三重特征,和中证2000指数本身拉开了明显差距。
| 指标(2026中报口径) | ETF持仓组合 | 中证2000指数 |
| PE-TTM(倍) | 73.41 | 121.50 |
| 净资产收益率 | 3.53% | 2.14% |
| 营收同比增速 | +39.24% | +6.47% |
| 净利润增速(整体法) | +166.23% | +1.91% |
| 净利润增速(中位数) | +29.45% | -10.67% |
持仓组合PE-TTM为73.41倍,明显低于中证2000指数的121.50倍;净资产收益率3.53%,也高于指数的2.14%。盈利端更关键:按整体法统计,组合营收增速39.24%,净利润增速166.23%,远高于指数的6.47%和1.91%。
更值得看的是中位数视角:组合净利润增速中位数仍有29.45%,而指数中位数是-10.67%。剔除掉低基数个股的盈利爆发之后,组合的盈利改善依然具有广谱性,整体是广泛增长加少数爆发的双重驱动结构。
这说明它的超额不是简单暴露小盘贝塔赚来的,而是自下而上精选个股赚来的选股阿尔法。基金经理邓童公开表示,对小盘贝塔是否已见顶持中性态度,将继续在小微盘域内精选个股,以阿尔法能力对冲贝塔波动的不确定性。这句话其实点出了看指增产品的要害:不要只问赚了多少,要问是怎么赚的。
说完正面,再看另一面。增强不等于稳赢,8月的市场里同样有掉队者。
嘉实上证综合增强ETF是个典型样本。这只产品上市至今份额累计减少超过5.55亿份,最新份额只剩0.53亿份,最新规模仅0.61亿元。近一年涨幅只有1.94%,最大回撤却达到10.11%。业绩做不出来,资金就用脚投票,规模越缩越小,运作空间也越来越窄,这是小规模指增的恶性循环。
对比非常鲜明。截至7月28日,天弘基金量化条线19只产品合计规模约139亿元,其中天弘中证500指数增强单只规模36.68亿元,天弘创业板指数增强20.44亿元,天弘中证1000指数增强18.41亿元。资金明显在向老基准、向超额记录稳定的管理人集中。
所以,挑指增产品有几条红线必须排查:过去3到5年长期超额收益为负的;规模短期内突然从几千万暴涨到数亿的;基金经理上任不满一年、量化团队成员频繁变动的。这三条里踩中任何一条,都建议先停下来搞清楚原因,再谈后面的事。
最后看9月。招商证券的判断是反弹未止,先攻后守。资金面上,融资余额2.64万亿元,8月由净流出转为净流入473亿元,成为市场主力增量资金;但三季度政府债券加快发行和政策预期,可能给市场带来扰动。风格面上,大小盘轮动仍在拉锯,华宝证券大小盘轮动ETF策略指数今年以来超额4.31%,近一月超额却是-1.14%,风格切换的节奏在加快。
这种市场里,看指增的三步法值得存下来。
先看稳定性。超额不能只看一个月,要看连续报告期是否为正。像招商中证1000增强ETF连续4个报告期正超额,这种记录比单月冠军更有参考价值。
再看规模。规模太小,有流动性和清盘风险;规模暴涨太快,同样不是好事,突然放大的规模很可能稀释超额。规模在数亿到数十亿之间、申赎平稳的指增,拿着相对踏实。
最后看归因。把持仓估值、盈利增速和指数对比,分清超额是选股阿尔法还是行业偏离的贝塔。分不清这一点,风格一切换,就只能硬扛回撤。
回到开头的问题。779亿的去向其实很清楚:一部分搬进了货币和债券ETF,那是观望的钱;一部分借道增强类产品转成了精选的钱,这部分钱没有离场,只是换了工具。在没有主线、轮动飞快的市场里,指数只是平均数,真正的战场在结构里。
以上内容基于公开数据整理,不构成任何投资建议。市场有风险,投资需谨慎。数据来源:Wind、同花顺iFinD、基金2026年中期报告、国泰海通证券与国信证券研报(截至2026年8月28日/8月31日)。
资金的去向,往往比指数本身更诚实。
9月的行情,结构大概率仍比总量重要。
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