8月私募成绩单本周集中出炉，量化成了最亮的那条线。私募排排网口径，全市场12597只有业绩记录的产品，8月平均收益4.53%，年内累计4.99%，66.05%的产品实现正收益。而量化多头单月平均收益冲到9.71%，年内由负转正至6.62%，正收益产品占比77.24%。把镜头拉到百亿私募，反差更加刺眼：8月百亿量化私募平均收益10.04%，百亿主观私募只有0.65%。这篇就拆一拆这波回血，是真修复还是贝塔行情，超额成色如何，募资端到底跟没跟上。

量化多头领跑 单月9.71%

先看全市场。据中国证券报9月16日援引私募排排网数据，8月A股震荡反弹，私募产品净值普遍修复，全市场12597只有业绩记录的私募产品当月平均收益4.53%，今年以来平均收益升至4.99%，66.05%的产品实现正收益。五大策略冷暖不均：股票策略以5.44%领跑，多资产、组合基金、期货及衍生品策略分别录得3.84%、3.47%、3.14%，债券策略当月平均收益只有0.44%。

真正的看点藏在股票策略内部。量化多头8月单月平均收益9.71%，在股票子策略里大幅领先；主观多头8月只有3.82%，正收益产品占比不足六成。拉长到年内，量化多头平均收益从负转正至6.62%，正收益占比77.24%；主观多头年内平均收益5.71%。有私募人士提醒，这种分化的本质是各策略贝塔来源不同，并非简单的强弱之分，但量化多头确实是8月私募业绩最突出的一条线索。

这组数据意味着什么？8月行情本身偏小盘，中证2000当月大涨13.20%，万得微盘股指数涨16.36%，上证指数只涨4.02%，大小盘涨幅落差超过15个百分点。量化重仓的中小盘弹性大，绝对收益领先有一部分是贝塔红利，不能直接等同于超额能力，这是拆解后面数字的前提。

百亿阵营名单变动

私募排排网9月16日统计，截至8月底国内百亿私募合计157家，与上月持平。其中量化私募73家、主观私募67家、主观加量化17家；有业绩展示的53家百亿量化私募8月全部斩获正收益，平均收益10.04%，修复态势突出。当月产品平均收益TOP20里，远和资产以21.16%领跑，灵均投资、半鞅私募基金紧随其后。

名单本身也在位移。嘉石大岩8月重返百亿阵营，当月录得12.94%的收益，天算量化则暂时退出百亿行列。嘉石大岩核心布局股票量化策略，实控人黄铂是哥伦比亚大学运筹学博士、北京大学数学系本科，曾在谷歌和美林量化交易部任职，2014年与美林、高盛同事共同创立量化对冲公司Arxis Capital，2017年加入大岩资本担任首席投资官。一家因7月回撤掉出百亿的公司，靠8月单月行情重回名单，这正是量化私募规模与业绩高波动的缩影。

把量化与主观放在同一把尺子上看，差距更直观。同为百亿级别，8月量化私募平均收益10.04%，主观私募只有0.65%，两者相差约15倍。有行业人士分析，8月的市场环境几乎是为量化模型量身定制的：个股涨跌从高度集中转向全市场扩散，分散选股重新找回了用武之地。但业绩复苏的另一面，是募资端并未同步全面回暖，行业正在经历一场从业绩到资金的深层结构重塑，这一点放到后面细说。

这张表告诉我们，同一轮行情里量化与主观的收益结构完全不同，百亿量化的10.04%不是靠个别产品拉起来的，而是53家公司的平均值。如果你想比较管理人，别只看单月收益榜，榜单之外的管理人规模、策略容量和回撤历史，才是决定下个月排名的变量。

超额成色：同涨10% 首尾差8倍

绝对收益之外，还要拆超额。新华财经9月14日援引私募排排网数据，截至8月31日，有业绩展示的指数增强产品当月平均收益11.54%，平均超额收益4.95%；其中百亿私募旗下指增产品表现略优于行业均值，平均收益与平均超额分别达到11.85%和5.16%，正超额产品占比94.52%。第一财经9月10日也给出同一口径：8月百亿量化指增产品平均超额收益5.16%。

但把超额按指数拆开，成色并不均匀。8月各指增策略的平均超额依次是：其他指增10.80%、中证A500指增6.16%、中证500指增5.07%、沪深300指增4.13%、中证1000指增3.34%、中证2000指增2.78%、红利指增1.29%。最高的其他指增和最低的红利指增，同月超额相差8倍还多，修复在不同赛道之间的差异肉眼可见。

表格里红的是跑赢行业均值的赛道，绿的是落后均值的赛道。一个容易被忽略的反差是：中小盘指数8月涨得最凶，中证2000涨13.20%、中证1000涨9.82%，但它们的指增超额反而垫底；沪深300只涨0.80%，300指增超额却做到4.13%。原因是指数涨太快时，模型持股很难跑赢指数本身，贝塔越强的赛道，超额空间反而被压缩。所以选指增产品，本质是选管理人的选股模型，不是选指数。

把窗口拉长到近3年，所谓超额衰减的说法要打个问号。私募排排网9月14日高阶数据显示，2023年9月初至2026年8月底，中证2000指增累计超额约43.42%排名第一，中证1000指增约34.97%紧随其后，其余指增策略近3年累计超额也都在10%以上，九坤、衍复、明汯、世纪前沿等33家百亿量化均在列。单月看超额有起伏，拉长看头部量化依然在做厚收益。那既然长期还能做厚，为什么行业内部还在喊钱难募？答案不在业绩，在下一组数据。

备案热 募资冷

业绩回暖的另一面，是募资端没有同步回暖：备案仍高、净募资不强，投资者决策周期明显拉长。新华财经9月14日报道，有量化私募人士指出，当前行业正在经历从业绩到资金的深层结构重塑，投资者更看重业绩、回撤、容量与风控，资金从追高弹性转向量化多策略、宏观CTA、低波对冲等稳健配置，避险情绪升温。

备案数据却是另一番景象。私募排排网9月6日统计，2026年1至8月证券类私募累计备案10964只，今年破万只比2025年快了约3个月；其中量化产品备案5333只，占证券类私募备案总量的48.64%，同比增长40.86%，逼近半壁江山。股票策略量化程度最高，前8个月备案3917只，占量化产品总量的73.45%；其中量化多头与股票市场中性分别备案2762只、972只，两者合计占股票策略量化产品的95.3%。

备案的头部集中度也在拉大。经济参考报9月12日报道，截至8月底，224家规模50亿元以上的大型私募合计备案4731只，占总量的43.15%，平均每家超21只；133家百亿私募合计备案3882只，平均每家超29只。量化备案榜上，平方和投资以230只居首，鸣石投资203只、明汯投资197只、九坤投资123只、世纪前沿122只分列其后。

备案是发行意愿，净募资才是真金白银。备案放量、净募资偏弱，说明产品在发、钱在观望。对量化私募来说，8月的业绩修复只是拿到了续集资格，真正的考验是接下来几个月能否用稳定的超额把观望资金请进来。

回血成色怎么读

三问尺子怎么用

判断这波回血含金量高不高，你可以带走一把三问尺子，先看业内自己怎么拆。尚艺基金总经理王峥给出一套观察框架：8月多数产品修复了7月的部分超额回撤，但超额收益曲线是否回到前高、绝对净值是否恢复、修复能否持续，这三件事要分别观察。

他还总结出本轮超额快速修复的三个条件：市场由少数板块抱团转向更广泛的个股行情；成交和流动性改善，量价信号重新有效；模型没有因短期回撤过度收缩风险，并通过多周期、多因子降低单一风格暴露。他特别强调，真正完成的修复不能只看一个月反弹，还要看后续收益稳定性和回撤控制。

把他的话翻译成读者能用的三问。看收益，先分贝塔和阿尔法：指数涨了多少、产品多赚了多少？8月量化多头9.71%里，中证2000贡献了13.20%的贝塔，别把行情当能力。看超额，要分单月和连续：94.52%的正超额占比是单月光景，年内百亿量化指增平均超额7.31%、超八成产品正超额，说明修复仍在途中。

看机构，还要兼顾回撤和容量：8月股指贴水再度走阔，IC当季年化贴水从7月末的-8.70%走阔至-10.36%，IM当季月末-11.61%，中性策略的对冲成本压力并未解除。

⚠️ 回血路上的三个变数

风险提示同样要讲清楚。招商期货9月16日周报显示，9月第二周指增普遍回调，年内超额前三变为中证2000指增+17.14%、中证A500指增+10.32%、沪深300指增+7.96%，修复节奏并非一路向上。

监管侧也有变化：8月28日《证券公司交易信息系统接入管理规范》实施，禁止券商向量化机构提供专属高速通道、优先报盘等差异化安排，私募接入门槛抬高，交易环境进入调整期。业内对四季度的共识是分散，宽幅震荡、风格切换加速的判断占主流，竞争重心正从贝塔红利转向选股超额。

回到开头的问题。8月量化回血，绝对收益10.04%亮眼，超额全面转正但结构分化，募资端却是冷的。这份成绩单能否立得住，取决于未来一两个月超额能不能站稳、净值能不能守住前高。回血本身不复杂，复杂的是分辨这波钱是市场给的，还是模型赚的。

量化私募的看点从来不是单月冲多高，而是回撤之后、行情退潮之后，超额曲线还能不能修回来。如果你正持有量化产品，今晚就能做一件事：把产品净值拉出来，对比6月末和8月末两个时点，超额曲线是回到前高还是只修复了一半，这个答案直接决定你下一步怎么观察这家管理人。值得留意的是，这个判断逻辑对主观多头同样适用。

幻方、九坤、明汯这些头部量化，过去三年都用累计超额证明过修复能力，但不同规模、不同策略的产品差异很大，费率、容量和回撤各有各的门道。了解基金、量化基金选择，加微信：yxxz798 入群，群里每天一篇深度财经文章，欢迎一起交流。

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数据来源：私募排排网、中国证券报、新华财经、第一财经、经济参考报、中原证券、招商期货，均截至2026年9月16日。

本文为市场观察与分析，不构成投资建议。

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