10月16日晚间，嘉立创（001232）发布2026年前三季度业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润16.79亿元至20.52亿元，同比增长78.76%至118.48%；扣除非经常性损益后的净利润16.07亿元至19.80亿元，同比增长83.26%至125.81%。同一天，公司还公告正在筹划发行境外上市股份并在香港联交所上市。

业绩和上市计划同时出现，市场给出的反应很直接：10月16日公司股价收报160.76元，比前一个交易日的154.11元上涨4.32%，全天成交6.36亿元，换手率8.87%，总市值约893亿元。

一份利润翻倍的预告，放在今年并不稀奇。真正值得琢磨的是公司给出的增长理由——它把功劳记在了人工智能身上，但记的不是"卖芯片"或"卖算力"，而是人工智能让做硬件的门槛变低了。这句话背后，是一条很多人没注意到的产业链。

一、先看数字：增速在逐季加快

把最近两年的数据排在一起，能看到一条清晰的加速曲线。2024年公司营业收入79.69亿元，净利润10.54亿元；2025年营业收入102.32亿元，同比增长28.40%，净利润13.06亿元。

进入2026年，节奏明显变了。第一季度营业收入30.29亿元，同比增长45.29%，净利润3.76亿元；上半年营业收入71.73亿元，同比增长54.13%，净利润10.30亿元，同比增长约74.6%；到了前三季度，预告的净利润区间是16.79亿元至20.52亿元。从28%到45%再到54%，营收增速一年上了两个台阶。

用前三季度的预告减去上半年的实际数，可以倒推出第三季度单季净利润大约在6.49亿元至10.22亿元之间。这个区间的宽度很大，说明公司自己也还在核算，但它至少告诉我们一件事：三季度的赚钱速度没有掉下来。

那为什么利润增速比营收增速还快？答案在毛利率和费用率。2026年上半年毛利率28.41%，比去年同期的28.31%只高了一点点；净利率从12.61%升到14.36%。毛利率几乎没变，净利率抬了1.75个百分点，说明规模效应正在摊薄固定成本——订单多起来之后，厂房、设备、系统的钱被更多订单分掉，利润率就自己往上走。

二、AI改了硬件研发的哪一步

公司在公告里把增长原因写成了三条：人工智能加速硬件创新，全球硬件研发需求持续增长；一站式服务能力增强，客户粘性和单客户价值提升；工业软件连接设计与制造，持续导入订单。

这三条读起来像套话，其实每一条都对应硬件研发流程里的一段。硬件从想法到量产，要走过原理图设计、电路板布线、打样、贴片、测试、小批量试产这几步。过去每一步都要人来做，一个小组做一块板子，从画图到拿到样品，常常要两三周。

人工智能插进来的位置，正好是"设计"和"验证"这两步。设计端，辅助工具能帮工程师检查布线、匹配器件、提示常见错误，原本要资深工程师才能发现的坑，新手也能少踩；验证端，仿真和测试数据的处理速度大幅提升，一轮迭代的时间被压缩。迭代次数变多，打样的次数就跟着变多。

更重要的是参与者的变化。以前做一个硬件产品，需要一支有经验的团队、一笔不小的启动资金；现在工具把门槛降下来，三五个人、几十万元也能把第一版做出来。参与的人和项目数量变多，长尾需求就被激活了。

一个可以对照的比例是：今年上半年71.73亿元的营收，已经相当于去年全年102.32亿元的七成。半年做了去年七成的生意，这就是门槛降低最直接的证据。

那这些新增需求，为什么会落到一家做打样的公司身上？

三、打样是门小生意，却是行业温度计

打样是一门很"碎"的生意：单笔金额小、品类多、交期短、频次高。它不性感，也不太可能出现在产业新闻的头条，但它有一个别人替代不了的位置——所有硬件项目在量产之前，都必须先打样。

这意味着打样订单的数量，直接对应着"正在被开发的硬件项目有多少"。量产订单反映的是过去，打样订单反映的是未来三到六个月。看懂了这个逻辑，就能理解为什么一家做打样的公司，营收增速会从28%跳到54%。

但这个指标有一个前提：接单的能力必须跟得上。那这家公司凭什么接住这些订单？

这家公司做的还不只是电路板。它的业务覆盖电子产业链和机械产业链，前端有自己的一套工业软件，用来画图、检查、下单，后端连着制造产能。客户在软件里完成设计，订单直接进工厂，中间不需要来回沟通。软件是入口，制造是出口，两头连起来，客户换供应商的成本就变高了。

四、28%的毛利率说明了什么

把这家公司和上游的覆铜板、电路板龙头放在一起看，毛利率差得很远。上游做大批量、高层数板子的公司，毛利率可以做到三成以上甚至更高，一轮涨价就能把利润推上去；而打样平台做的是长尾小单，毛利率常年在28%上下，靠的是效率和规模，不是价格。

这是一门"薄利多次"的生意。它的好处是稳定，价格波动传导得慢，不会因为一轮涨价就把业绩打得大起大落；坏处是弹性有限，赚的是辛苦钱，要靠订单量一单一单堆出来。

所以看这家公司，重点不在毛利率能不能提升，而在订单量能不能维持两位数增长、单客户价值能不能继续往上走。前者决定营收，后者决定利润率的斜率。上半年净利率提升1.75个百分点，就是后者在起作用的证据。

问题来了：28%的毛利率，撑得起893亿元的市值吗？

五、估值：51倍市盈率买的是什么

10月16日收盘，公司总市值约893亿元，滚动市盈率51.24倍。按2025年13.06亿元的净利润算，静态市盈率接近68倍。这个估值放在制造业里不算便宜，它买的是未来的增速，而不是当下的利润。

用前三季度预告的中值18.66亿元简单年化，全年净利润大约25亿元，对应893亿元市值，市盈率降到36倍左右。这个数字比51倍好看，但它是建立在"四季度还能保持三季度赚钱速度"这个假设上的。估值的分歧，本质上是对增速能持续多久的分歧。

公司是2026年8月4日上市的，发行价84.46元，10月16日收盘160.76元，比发行价高出约九成。上市两个多月，股价已经走完了一段不小的路，这个时候讨论估值，比上市第一天讨论要难得多。

六、两个必须知道的风险

第一个风险是流通盘。公司总股本约5.56亿股，目前流通的只有约4420万股，流通市值约71亿元，只占总市值的8%左右。这意味着两件事：一是股价容易被资金推动，涨得快跌得也快，10月16日换手率8.87%就是证明；二是未来解禁的时候，供给会成倍增加。具体的解禁时间表要看招股书里的锁定期安排，这里没有查到确切日期，就不写。

第二个风险是赴港上市。10月16日公司公告正在筹划发行境外上市股份并在香港联交所上市。赴港上市能拿到更多资金、打开海外融资渠道，但同时也会摊薄现有股东权益，而且港股对制造业的估值通常比A股低。同一家公司，在两个市场可能卖出两个价格，这是A股投资者需要提前想清楚的事。

还有一层风险来自需求本身。这家公司的订单和硬件创新项目数量高度相关，如果人工智能带来的这波硬件创业热潮降温，打样需求会是整条产业链里最先感受到寒意的一环。它的客户是长尾的中小团队，这些团队对融资环境、对下游订单的敏感度，比大公司高得多。

七、这家公司给我们的三个提示

第一个提示是，人工智能的受益者不只有算力。当所有人都在盯着显卡、光模块、存储芯片的时候，那些给硬件创新"修路"的公司， 把订单接走了。它们不性感，但订单是真实的。

第二个提示是，判断一家公司的景气度，要找它所在环节的"先行指标"。对打样平台来说，先行指标是项目数量；对设备厂来说，是订单和新签订单；对材料厂来说，是涨价函。找到那个指标，比看财报早一个季度。

第三个提示是，低估值的周期股和高估值的成长股，风险长得不一样。前者怕价格掉头，后者怕增速掉档。这家公司属于后者，它的股价已经把"高增长"这件事提前定价了，接下来的每一个季度，都是在验证这个价格。

回到10月16日那份预告。16.79亿元到20.52亿元，同比增78.76%到118.48%，中值大约99%，这就是标题里那个"99%"的来历。它不是一个精确到小数点的数字，而是一个区间的中点。读业绩预告，先看区间，再看中值，最后看单季——顺序错了，结论就会错。

如果你是在做硬件的小团队，先把打样环节的迭代速度用足，工具省下来的时间就是你的窗口；如果你在看这类公司的股票，把它当成硬件创新的高频温度计，而不是一只便宜的制造业股——它的估值从来不是按制造业给的。

关注「用心小站」，我们继续把产业链上那些不显眼、但有真实订单的环节，一个一个拆开看。

关注用心小站，获取更多深度分析

风险提示：本文数据来自公司业绩预告、定期报告、中金财富行情接口与公开报道，仅作信息整理与分析，不构成投资建议。公司上市时间较短、流通盘较小，股价波动可能较大；赴港上市尚在筹划阶段，存在不确定性；下游硬件研发需求若放缓，公司订单增长可能不及预期。股市有风险，入市需谨慎。

扫码添加企业微信 · 加入读者交流群

每天一篇深度财经文章 · 了解基金、量化基金选择，欢迎入群交流

扫码添加企业微信

添加微信扫码

（添加企业微信后自动发送入群链接）