最近和朋友聊起做空英伟达的话题，发现很多人对 “做空”“空头策略” 这些词只闻其名，不懂其意，甚至觉得这是金融市场里的 “高深操作”。其实说白了，做空的逻辑一点都不复杂，而对冲基金常用的空头策略，本质也是用简单的原理做风险管控，今天就用大白话把这件事讲透，看完你也能懂。

买股票赚钱的逻辑，大家基本都清楚：低点买、高点卖，赚的是股价上涨的差价，这在金融里叫 “做多”。而做空恰恰相反，赚的是股价下跌的钱，核心逻辑是 “高点卖、低点买”，只不过这个操作里，多了一步 “借股票” 的环节。

举个特别生活化的例子，假如你常吃的小芳煎饼果子是上市公司，现在股价 100 元 / 股，但你发现他家煎饼越做越难吃，顾客越来越少，笃定股价一定会跌，可你手里根本没有这家公司的股票，该怎么赚钱？

答案很简单：找有这只股票的人借。比如找老王借 100 股，立刻以 100 元 / 股的价格卖掉，手里就落袋 1 万元。等股价真的跌到 50 元 / 股，你再花 5000 元买 100 股还给老王，这中间的 5000 元差价，就是你做空赚的钱。

当然，实际操作中我们不用找熟人借股票，通过券商就能完成，只是借股票的期间需要支付一点利息，扣除利息后的差价，就是最终的实际收益。

聊到这里，有人会发现一个关键点：做空的收益是有限的，风险却可能是无限的。就像上面的例子，小芳煎饼果子的股价最多跌到 0，你 100 元卖出，0 元买回，最多赚 1 万元，这就是 “收益受限”；但如果你的判断错了，股价不仅没跌，反而一路涨，涨到 200 元 / 股，你买 100 股还回去要花 2 万元，亏 1 万；涨到 500 元 / 股，就亏 4 万，股价理论上可以无限上涨，你的亏损也就可能无限扩大。

也正因如此，市场上专门靠单纯做空赚钱的机构其实并不多，聪明的投资者从不会把做空当成 “赌涨跌” 的工具，反而会利用它的特性，搭配做多操作，形成多空对冲策略，这也是对冲基金里空头策略的核心应用 —— 不是为了靠下跌赚钱，而是为了降低风险、稳住收益。

还是用小芳煎饼果子的例子来说明。假如你长期看好这家公司，觉得股价最终会涨，但短期又担心口味波动导致股价大跌，单纯买入怕亏，不买又怕错过上涨收益，该怎么办？

单纯观望肯定不是最优解，懂对冲的人会这么做：先以 100 元 / 股的价格买 2 股，花费 2000 元，同时再借 1 股以 100 元 / 股卖出做空，到手 1000 元。这时候两种操作结合，就能有效对冲风险。

如果股价跌到 60 元 / 股，原本买入的 2 股，市值从 2000 元跌到 1200 元，亏了 800 元；但做空的 1 股，100 元卖出 60 元买回，赚了 400 元，综合下来只亏 400 元。如果没有做空的对冲，单纯买 2 股会亏 800 元，相当于用做空的收益，抵消了一半的亏损。

当然，凡事有得必有失，多空对冲策略在降低下跌风险的同时，也会摊薄上涨的收益。如果股价涨到 200 元 / 股，买入的 2 股从 2000 元涨到 4000 元，赚 2000 元；但做空的 1 股，100 元卖出 200 元买回，亏 1000 元，综合下来只赚 1000 元，比单纯做多赚的少。但对于追求稳健的机构和投资者来说，用部分收益换风险的降低，是非常划算的选择。

多空对冲 VS 单纯做多 收益风险对比

而华尔街的专业机构，为了更好的控制对冲中的亏损，还会在多空策略的基础上，搭配看涨、看跌期权，通过期权的规则锁定最大亏损，让风险管控更精准，这也是成熟金融市场中对冲策略的进阶玩法。

其实说到底，空头策略从来都不是金融市场里的 “洪水猛兽”，也不是只有专业机构才能掌握的高端技巧，它的底层逻辑就是利用 “下跌赚钱” 的特性，平衡做多的风险。而在私募投资中，很多头部产品也会运用多空对冲的思路，结合市场行情调整多空仓位，目的就是在市场波动时，尽可能稳住收益，降低单一做多的风险，这也是对冲策略在私募领域被广泛应用的原因。

金融市场的魅力，从来都不在于赌单边的涨跌，而在于通过合理的策略设计，在风险和收益之间找到最适合自己的平衡点，而看懂空头策略，就是理解这种平衡的第一步。

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