一、电话会议核心总结

1）财务：全面超预期，增速与利润率创新高

• 营收：2.003 亿美元，同比 +63.5%（Space Systems 1.367 亿，Launch 0.637 亿）。

• 毛利率：GAAP 38.2%，Non-GAAP 43%（去年同期 28.8%/33.4%）。

• 每股亏损：-0.07 美元（较 2025 Q1 -0.12 美元显著收窄）。

• 订单储备（Backlog）：22 亿美元，同比 +108%、环比 + 20.2%；其中 Space Systems 占比升至 42%，政府合同占 49%。

• 现金流 / 流动性：总流动性 **>20 亿美元 **，现金 14.8 亿美元，支撑并购与研发。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

2）业务：国防 + 商业双驱动，并购强化垂直整合

• 发射服务：Q1 新签31 笔 Electron/HASTE、5 笔 Neutron合同；HASTE 获 1.9 亿美元高超音速测试大单；总发射订单超70 个。

• 空间系统：获美国防部 “黄金穹顶”（SBI）项目，与雷神合作；推出 Gauss 电推进系统；收购德国 Mynaric（激光通信）、拟收购 Motiv（空间机器人 / SADA 组件）。

• Neutron 进展：首飞硬件集成、Archimedes 发动机定型推进中，2026 年内首飞。

3）Q2 指引：再创新高，增长延续

• 营收：2.25–2.40 亿美元（中值 2.325 亿，同比 + 50%+）。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

• 毛利率：GAAP 33%–35%，Non-GAAP 38%–40%（短期略降，因并购摊销与结构调整）。

4）管理层核心观点

• 定位：全球少数端到端太空公司（对标 SpaceX），覆盖发射 + 卫星制造 + 核心组件。

• 驱动：美国国防预算（高超音速、导弹防御、太空军）+ 商业星座 + 深空任务共振。

• 壁垒：垂直整合（自研 / 并购核心部件）、高频次高可靠发射、国防客户高粘性。

二、投资分析（核心结论：高成长 + 高确定性，国防与技术壁垒支撑溢价）

1）核心投资亮点（看多逻辑）

• 高增长确定性强：营收同比 + 63.5%、订单储备 22 亿美元（1 年可见度 36%），Q2 指引再超预期；Space Systems（高毛利、长周期）占比持续提升，驱动利润率上行。

• 国防业务爆发（最强催化剂）：深度绑定美国防部三大核心项目 ——Golden Dome（SBI）、高超音速测试（HASTE）、SDA 卫星星座；国防合同占比近半，预算刚性强、回款稳定、壁垒高。

• 垂直整合构建护城河：从发射（Electron/Neutron）→卫星平台（Photon）→核心组件（电推进、激光通信、SADA、机器人）全覆盖；并购 Mynaric/Motiv 补齐短板，降本增效、缩短交付周期、提升利润率。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

• Neutron 打开中长期空间：中型运载（对标 Falcon 9），瞄准星座组网与国防发射；首飞后有望复制 Electron 高频次模式，显著提升发射业务规模与毛利率。

• 财务健康，抗风险强：现金充裕、亏损持续收窄，2026 年有望实现调整后盈利；高毛利业务占比提升，规模效应释放。

2）核心风险（需警惕）

• 竞争加剧：SpaceX 主导中型发射，蓝色起源、Astra 等追赶；价格战或压缩发射业务利润率。

• 研发与交付风险：Neutron 首飞若延期或故障，影响订单与估值；新业务（激光通信、机器人）整合不及预。

• 宏观与政策：美国国防预算波动、利率上行压制估值；供应链瓶颈影响交付。

• 估值偏高：当前市值约455 亿美元（2026/5/7），PS 约 22x，高于传统 aerospace（3–5x），依赖高增长兑现。

3）估值与关键催化

• 估值逻辑：按2026 年营收 8.5–9 亿美元、PS 15–18x，合理市值127–162 亿美元？修正：当前股价已反映高成长预期，核心看 Neutron 首飞与国防订单落地。

• 关键催化（2026）：组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

1. Neutron 首飞（年内）；

2. Golden Dome 项目大额订单落地；

3. Motiv 收购完成并表，利润率提升；

4. 季度营收持续超 2.25 亿美元，调整后 EBITDA 转正。

4）投资建议

• 定位：高成长、高确定性的航天国防龙头，适合风险承受力较强、看好商业航天与美国国防赛道的投资者。

• 策略：

• 长期（1–2 年）：逢低增持，核心逻辑（国防 + 垂直整合 + Neutron）未变，成长空间大。

• 短期（3–6 个月）：关注 Neutron 首飞与 Q2 财报，超预期则持有，不及预期则减仓。

• 止损 / 风控：若股价跌破70 美元（2026/5/7 为 83.5 美元）或 Neutron 首飞延期至 2027 年后，需重新评估。

业绩电话会全文

今天我们邀请到的演讲嘉宾是 Rocket Lab USA, Inc. 的创始人兼首席执行官 Peter Beck 以及首席财务官 Adam Spice。他们将重点介绍公司业务，包括我们的发射和空间系统项目。之后，我们将讨论财务亮点和展望，最后进行问答环节。现在，我将把电话交给 Peter。

一.CEO发言

彼得·贝克：谢谢，穆里尔组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

在深入探讨本季度业绩之前，我想先向您介绍一下火箭实验室美国公司（Rocket Lab USA, Inc.）的独特之处，它为何能成为全球为数不多的真正意义上的端到端航天公司之一。归根结底，是我们的技术、能力以及我们为全球最苛刻的客户提供的成熟执行力。首先是技术。在发射方面，我们拥有世界领先的小型运载火箭“电子号”（Electron），以及为美国国防部提供关键高超音速测试发射能力的“高速火箭”（HASTE），还有专为星座部署和国家安全任务量身定制的中型运载火箭“中子号”（Neutron）。但发射仅仅是开始。2020年，我们发射了“光子号”（Photon），这是我们自主研发的首个航天器。

那一刻标志着我们从一家纯粹的发射服务提供商转型为一家端到端航天公司的开端。短短六年间，我们的技术栈迅速扩展，涵盖了一系列性能卓越的航天器，并可部署至星座规模。至关重要的是，我们还负责制造这些航天器所需的子系统和有效载荷。这种垂直整合意味着我们能够以竞争对手无法企及的方式控制质量、进度和成本。这些技术赋予了我们强大的能力。我们提供战术响应迅速的太空发射和专用小型卫星发射服务，拥有无可比拟的飞行经验；为国防客户提供亚轨道高超音速和导弹防御测试；以及使用中子号和电子号火箭进行国家安全发射。

我们的火箭还负责部署和补充卫星星座、发射月球和行星探测任务等等。在空间系统方面，我们的卫星和子系统支持通信和内容连接基础设施；导弹预警和跟踪；空间侦察和监视；空间保护和空间控制；天体物理和地球科学任务；空间制造等等。执行力至关重要。任何人都可以承诺能力，但美国火箭实验室公司（Rocket Lab USA, Inc.）目前正在为要求苛刻且复杂的项目交付成果。我们正在助力美国战略发展局（SDA）扩展其作战人员空间架构，并按时交付搭载有效载荷的卫星。我们正在为美国国防部的MaRV TB高超音速飞行器项目和“金穹顶”天基拦截器项目提供支持。

我们已加入国家安全航天发射供应商行列，为美国国家侦察局 (NRO)、太空部队、导弹防御局、国防情报部门 (DIU) 和国防高级研究计划局 (DARPA) 执行任务。我们是美国和国际航天机构（包括美国国家航空航天局 (NASA)、日本宇宙航空研究开发机构 (JAXA) 和欧洲航天局 (ESA)）值得信赖的合作伙伴。Rocket Lab USA, Inc. 的硬件正搭载于阿尔忒弥斯计划。我们的技术应用于火星探测车和轨道器。我们为国际空间站补给和其他 NASA 旗舰任务提供支持。在商业领域，我们为直接到设备星座、地球观测星座、月球着陆器、轨道器和再入任务提供支持。这就是执行力。真正的任务目前正在轨道上运行或正在生产和生成。当世界上最顶尖的航天机构需要确保任务成功时，他们会选择 Rocket Lab USA, Inc.。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

我们打造这项技术和能力是为了服务客户，但我们也创造了更多：部署和运营我们自己的天基应用和服务的能力。我们是全球为数不多拥有这种能力的公司之一。这是我们即将面临的下一个重大机遇。现在，让我们仔细看看我们在第一季度是如何执行这项战略的。本季度业绩斐然，是 Rocket Lab USA, Inc. 历史上最强劲的第一季度。我们在所有最重要的指标上都取得了突破性进展：创纪录的收入、创纪录的 GAAP 毛利率、创纪录的积压订单、创纪录的现金流，以及 Electron、HASTE 和 Neutron 三大火箭的创纪录发射合同数量。

本季度营收首次突破2亿美元大关，较去年同期增长超过63%，我们预计第二季度营收将更高。我们的毛利率表现优异，GAAP毛利率为38.2%，非GAAP毛利率为43%。我们的积压订单总额跃升至20亿英镑以上，涵盖国家安全、民用航天和商业项目，环比增长20%，同比增长108%，再次创历史新高。这部分得益于我们在第一季度签署的创纪录数量的合同。

事实上，仅2026年前三个月，Electron和HASTE火箭的31次发射以及5份Neutron火箭合同的总发射量就超过了去年全年的发射量。总体而言，本季度末我们持有14.8亿美元的现金及现金等价物，目前已确保可动用超过20亿美元的流动资金，这为我们提供了财务灵活性，并为未来的增长和并购奠定了基础。发射和航天系统方面的亮点远不止一张幻灯片所能涵盖，接下来我们将详细介绍。首先是Electron和HASTE火箭的小型发射。对于Electron和HASTE火箭而言，这真是一个非凡的季度。

我们预定了31个发射任务，这是我们有史以来单季度签约数量最多的一次。市场对Electron火箭的需求一直都很强劲，但我们现在看到轨道和亚轨道发射的需求都出现了拐点。我们的客户清楚预订Electron火箭的发射服务能获得什么，目前我们积压了70个发射任务，创下了新的纪录。今年已有8个发射任务成功，我们有望打破去年的发射记录，并在今年晚些时候完成第100次发射，这将是业内最快的纪录。

克拉托斯公司和美国国防部通过MaRV TB项目获得了价值1.9亿美元的20枚发射订单，这再次刷新了纪录。这是我们在该项目中获得的最大单笔订单，也是五角大楼对HASTE公司交付国家所需高超音速测试和导弹防御能力的明确认可。HASTE项目目前几乎占我们所有发射积压订单的三分之一。HASTE项目意义尤为重大，它不仅是高超音速测试任务领域的领军者，其强大的实力也帮助我们在下一轮大规模国防开支中占据了美国国防体系的核心地位。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

我们已在航天器组件和卫星制造方面拥有丰富的经验，再加上用于测试导弹跟踪和防御的HASTE高超音速火箭，这几乎涵盖了金穹顶（Golden Dome）的全部能力。太空领航者的新时代已经开启，为国防领域注入了速度与创新。Rocket Lab USA, Inc. 和 Anduril 是引领这一潮流的两家公司，我们很高兴地宣布双方将携手合作。Anduril 已预定了三次HASTE专属发射任务——这些任务将结合他们的快速原型开发能力和我们行业领先的飞行节奏，从而在数月而非数年内加速国防部的技术研发。首次发射计划最早于今年11月进行。

这就是商业速度和战术响应能力的体现。虽然我们目前无法透露具体的项目或任务细节，但此次合作的主要意义在于，它将国防工业中最具创新精神的两家主要承包商聚集在一起，共同提升国家的国防能力。本季度对于发射领域来说可谓硕果累累，而对于航天系统领域，也有许多值得探讨的内容。我很高兴地宣布，美国火箭实验室公司（Rocket Lab USA, Inc.）已被选中参与国家安全最高优先事项之一——“金穹顶”计划下的天基拦截器项目。美国火箭实验室公司和雷神公司（Raytheon）已被选中，将共同展示该天基拦截器项目的先进能力。

该项目是加强国家导弹防御能力的重要一步，我们很荣幸能够贡献我们成熟的专业技术，推动解决这一紧迫的安全需求。众所周知，我们始终掌握着战略收购的良机，我很高兴地宣布下一个收购项目。我们已达成最终协议，收购总部位于加利福尼亚州的Motive Space Systems公司。该公司是空间机器人、运动控制系统和航天器机构领域的领军企业。他们的技术应用于CADRE月球车和NASA的“毅力号”火星车。其中包括火星车的整个机械臂，该机械臂在负载能力、精度和传感方面都是迄今为止在火星上部署的最强大的机械臂。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

Motive公司还为该任务的主成像仪制造了变焦、对焦和滤光轮。您看到的绝大多数火星照片都出自这台相机，而Motive的变焦机构是首个应用于行星表面探测任务的变焦机构。此次收购使我们能够在未来的月球和行星探测任务中发挥关键作用，例如未来的商业火星样本返回任务，并拓展到重要的国家安全项目。此外，它还将使我们能够自主设计和制造关键的航天器机构，例如太阳能电池阵列驱动组件、天线和推进系统万向节、滤光轮、对焦机构和精密驱动电子设备，从而完善我们大规模卫星制造战略的关键环节。

上个月，我们在太空研讨会上发布了名为“高斯”（Gauss）的新型卫星用电推进器。目前，我们已建成一条年产200台的生产线，并已向部分星座项目交付了部分产品。我们收到了大量来自各个项目的询价，每个项目都需要数百台。我们已做好突破电推进瓶颈的准备。火箭实验室美国公司（Rocket Lab USA, Inc.）是公认的推进系统领域的全球领导者，因此，自主研发电推进解决方案对我们来说是水到渠成之举。我们很高兴能够首次在业内实现电推进的规模化生产、可靠性和高性能。

今年，无论是通过自身研发还是收购，我们推出新产品的速度都势不可挡。贯穿我们所有收购和内部创新的，是一个强大的愿景：实现卫星价值链的完全垂直整合。您在此页面上看到的所有组件——光学器件、太阳能电池、激光终端、推进系统以及其他部件——都已集成到我们自己的平台中，或供应给其他公司。这意味着，在民用、商业和国家安全领域，即将执行的大量任务中，都将出现 Rocket Lab USA, Inc. 的标志。我们是业内首选的供应商，其他主要承包商也纷纷向我们寻求关键任务技术。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

本季度，我们还完成了对Mynaric的收购，但此次收购的真正意义远不止于为我们的国家安全能力增添光通信终端。通过收购Mynaric，我们建立了Rocket Lab USA, Inc.在欧洲的首个业务据点，从而能够更大规模地支持德国和欧洲的航天产业。此次扩张可谓恰逢其时。欧洲航天和国防市场正在加速投资自主航天能力建设，据估计，到2030年，欧盟、德国和英国的投资总额将高达1090亿欧元。

Rocket Lab Europe 为我们提供了实地支持，使我们能够抓住市场需求，无论是光通信、航天器制造、国际星座、快速响应发射，还是批量供应市场急需的子系统。现在，我们有机会接触到以前无法企及的项目、合作伙伴关系和收入来源，Rocket Lab Europe 的目标是帮助公司在世界最具战略意义的市场之一迈向下一个增长阶段。接下来谈谈 Neutron 火箭。我很高兴地宣布，我们与 Rocket Lab USA, Inc. 签订了一份新的 Neutron 火箭多次发射合同，这是 Rocket Lab USA, Inc. 历史上最大的合同：从现在到 2029 年，我们将为一位保密客户进行五次 Neutron 火箭的专属发射，以及三次 Electron 火箭的发射。

就在几周前，我们宣布了与HASTE火箭签订的价值1.9亿美元的20次发射合同，这在当时创下了纪录。如今，我们又签下了一份规模更大的合同，超越了之前的纪录。这充分说明了市场对我们所有发射能力的强劲且不断增长的需求，而此次预订也意味着Neutron的发射计划将迅速排满，直至本十年末。市场需要中型火箭发射服务。需求信号十分明确。同样显而易见的是，这些持续不断的预订也表明，客户信任Rocket Lab USA, Inc.和Neutron能够提供这种中型火箭发射能力。我们此前已经成功推出并扩展了新型运载火箭，实现了可靠的高频发射。

我们是历史上仅有的两家能够以如此高的可靠性成功完成这项任务的公司之一。我们正在用“中子”火箭实现同样的目标。我希望您现在已经明白，我的立场并非为了填满发射清单而降低发射价格，因此我可以确认，“中子”和“电子”火箭的发射价格与商业定价基本一致。接下来，我将介绍整个项目的研发进展。团队在第一级燃料箱方面取得了巨大的进步。设计改进提高了燃料箱的强度裕度和可制造性，让我们对结构性能充满信心。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

距离我们上次更新中子号火箭项目进展仅两个月，采用AFP技术制造的部件就已经摆放在生产车间了。这就是AFP自动化生产的优势所在，它不仅适用于首飞，也适用于后续的火箭系列。这些部件将直接用于下一轮一级燃料箱的测试和鉴定，助力我们向中子号火箭的首飞迈进。目前，项目进展顺利，正按计划推进，力争在今年晚些时候进行首次发射。此外，我们正在使用二级火箭、级间段和固定整流罩测试件进行级间分离测试，以尽可能模拟实际飞行条件，检验中子号火箭一级和二级火箭在发射过程中的分离情况。

中子火箭第二级展开可以说是其最具创新性的能力。与其他采用级间分离的堆叠式火箭不同，中子火箭的第二级在展开前悬挂于整流罩内，然后沿着内部导轨从整流罩的开口处展开。这种可重复使用的结构是中子火箭的巧妙竞争优势之一。它使我们能够重复使用整流罩，而无需部署额外的海上设备在远距离回收整流罩，也无需处理因整流罩落入海洋而造成的损坏。我们已经成功完成了第二级部件和级间展开系统在满载飞行载荷下的分离测试，这无疑是个好消息。

我们目前正在测试火箭在非正常分离事件中的恢复能力，因此，如果您从现在开始看到测试台上出现任何损坏，请知悉这完全是人为设定的。目前，第一级火箭正在米德尔河进行结构鉴定，团队正在进行相关测试。它已被架设在测试台上，承受着我们在发射、再入和着陆过程中预期会遇到的各种载荷。之后，它将被运回厂房，安装全套飞行电子设备和流体系统。随后，它将被运往沃洛普斯，与“饥饿的河马”整流罩进行进一步组装。

Neutron计划中另一个我们很少提及，但却至关重要的部分是名为“投资回报”（Return on Investment）的着陆驳船。照片无法展现它的庞大，因为它体型巨大，几乎可以算作一个独立的发射场。它拥有惊人的发电能力，四个定位推进器可提供10兆瓦的功率，足以满足数千户家庭的用电需求。建成后，它的重量将超过1100万磅，即5000公吨。着陆平台的安装工作进展顺利，平台推进器的舱体、主舱以及驳船的后缘都已安装完毕。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

它的发电系统和推进器已经运抵路易斯安那州的造船厂，准备就绪，接下来将进行安装。我们正按计划推进，预计将于今年晚些时候开始海上试航。说要实现可重复使用是一回事，真正投资建设实现这一目标的着陆平台又是另一回事。我们现在提前做好这些准备，以便“中子”号火箭能够迅速实现可重复使用，最早可能在第二次飞行中就能实现。最后，为了全面介绍“中子”号火箭的研发进展，以下是该项目其他一些重要进展。

从飞行器底部到顶部，阿基米德发动机正在斯坦尼斯航天中心进行飞行状态下的全面测试。这包括一级发动机和为二级火箭提供动力的真空优化型阿基米德发动机。两个测试台上都在进行不间断的热试车，团队在各种姿态角度下运行发动机，以充分发挥其性能。至于推力结构，自完成鉴定以来，团队就一直忙于为其安装所有飞行所需的航空电子设备和流体系统。

这项工作正在我们位于米德尔河的工厂进行，之后火箭将被运往发射场，在发射台上进行集成系统测试。第二级火箭的流体系统和航空电子设备的集成工作也在持续推进。此外，我们还对其有效载荷支撑结构进行了认证。该结构是位于火箭顶部的一个独立接口，用于将卫星物理连接到“中子”火箭上。有效载荷支撑结构同样采用碳复合材料制成，其设计目标是尽可能减轻重量，因为每一公斤的重量都会降低有效载荷能力。该结构已顺利通过认证，距离运往3号发射台也仅剩几天时间。

然后，在“饥饿河马”的顶部，我们的可重复使用整流罩系统已经覆盖了热防护系统（TPS）。抵达弗吉尼亚州后，这部分飞行器的航空电子设备和流体系统的集成工作也在继续进行。正如您所见，最近中子号（Neutron）的活动非常活跃。我要提醒各位，这些全面的测试活动都在并行进行，所有测试都是为了在今年年底的首次发射前完成。这意味着在飞行器组装完毕并送上发射台之前，未来几周和几个月内，我们将迎来更多激动人心的更新。以上就是本次运行亮点。

现在请亚当为大家带来财务概览和展望。谢谢亚当。

2.CFO发言

亚当·斯派斯：组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

 2026年第一季度营收创下2.003亿美元的纪录，略高于我们此前预期范围的上限，同比增长63.5%，环比增长近12%，成绩斐然。这一强劲的业绩得益于我们两大业务板块的显著贡献，也凸显了公司业务的持续增长势头。我们的航天系统业务板块本季度营收达1.366亿美元，同比增长57.2%，环比增长31.7%。这一增长主要得益于卫星平台业务贡献的增加，该业务持续表现优异，为公司提供了多元化的业务组合，与稳健但有时波动较大的发射业务相辅相成。

与此同时，我们的发射服务业务板块营收达6370万美元，同比增长78.9%，表现亮眼；但由于本季度发射数量减少，环比下降16.1%。接下来我们来看毛利率。第一季度GAAP毛利率为38.2%，环比略有增长，高于我们此前34%至36%的预期范围。业绩超预期主要得益于太阳能产品和发射业务，前者是因为市场消化率高于预期，后者则是因为支出较低。第一季度非GAAP毛利率为43%，虽然环比略有下降，但也高于我们此前39%至41%的预期范围。

非GAAP毛利率环比下降，但好于预期，主要原因是业务结构向航天系统倾斜，以及由于业务结构调整和收入下降导致发射利润率小幅下滑。此外，第一季度末，我们与生产相关的员工人数为1448人，较上一季度增加250人，这主要是由于部分研发人员从首次中子号试飞转移到与未来创收任务相关的生产团队，以及近期收购GEOST和PCL带来的人员增长。关于积压订单，截至2026年第一季度末，我们的积压订单总额约为22亿美元，其中发射积压订单约占41.5%，航天系统积压订单约占58.5%。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

本季度，在强劲的潜在趋势支撑下，发射积压订单份额持续增长，这得益于我们不断转化Electron、HASTE和Neutron三大火箭的大量潜在项目。这包括Peter此前提到的本季度签署的20项HASTE批量采购任务，以及与一位保密客户签订的5份Neutron订单。我们正在积极拓展强大的项目渠道，其中包括多次发射协议、大型卫星平台合同，以及在政府和商业项目中日益多元化的卫星组件和子系统采购机会。正如前文所述，这些影响巨大的项目可能会造成积压订单增长的波动，但它们是推动业务长期价值和规模发展的关键因素。

展望未来，我们预计未来12个月内，约36%的现有积压订单将转化为收入。此外，我们持续受益于周转速度相对较快的业务，尤其是在航天系统组件和子系统业务方面，这些业务将在当前12个月积压订单转化期之外，进一步推动营收增长。同时，随着我们完成并整合新收购项目，例如GEOST、Optical Systems Inc.、Mynaric和Motive，这些收购将提升我们服务的潜在市场机会、积压订单量以及未来收入增长率和利润率。关于运营费用，2026年第一季度的GAAP运营费用为1.325亿美元，高于我们此前1.2亿美元至1.26亿美元的预期范围，主要原因是与Peter Beck的限制性股票单位（RSU）没收相关的股权激励费用。

第一季度非GAAP运营支出为1.05亿美元，低于我们此前1.06亿美元至1.12亿美元的预期范围。具体而言，研发方面，GAAP支出环比增长170万美元，非GAAP支出环比增长190万美元。这些增长主要源于我们对Neutron项目的持续投入，以及季节性工资税的增加。第一季度末研发人员总数为949人，较上一季度减少70人。研发人员减少的原因是，随着我们开始从Neutron的首次研发试飞过渡到未来的创收任务，我们的生产团队正从研发成本中心转移到生产成本中心。

在销售、管理及行政费用（SG&A）方面，GAAP 费用环比增加 1140 万美元，而非 GAAP 费用环比减少 130 万美元。GAAP SG&A 费用的增加主要是由于之前提到的 Peter Beck 限制性股票单位（RSU）的取消，导致产生一笔数额较大的一次性股票期权费用。同时，非 GAAP SG&A 费用的减少主要是由于对 2025 年年度奖金计划相关的应计项目进行了一次性调整，由于部分高管放弃了 2025 年的奖金，最终应计项目金额低于预期。第一季度末，SG&A 相关员工人数为 381 人，较上一季度减少 4 人。总而言之，第一季度末员工总数为 2778 人，较上一季度增加 176 人。接下来谈谈现金情况。

2026年第一季度，购置房产、设备和资本化软件许可的支出为2710万美元，较第四季度的4970万美元减少了2260万美元。这一减少反映了本季度对Neutron火箭研发的资本投入减少，特别是用于投资回报回收驳船以及位于弗吉尼亚州沃洛普斯LC-3发射台的建设。随着Neutron火箭首飞的推进，预计资本支出将保持在较高水平，因为我们将投资于测试、生产规模扩大和基础设施扩建。第一季度GAAP每股亏损0.07美元，而第四季度每股亏损0.09美元。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

GAAP每股收益环比增长主要归功于营收贡献增加以及毛利润增长。2026年第一季度GAAP经营现金流为5030万美元，而第四季度为6450万美元。与前文所述的资本支出情况类似，由于中子火箭的研发、SDA项目采购周期延长以及在业务规模扩大到首次试飞之后对后续中子火箭尾翼库存的投资，现金消耗将保持较高水平。

总体而言，2026年第一季度非GAAP自由现金流（定义为GAAP经营现金流减去购置物业、设备和资本化软件的支出）为7740万美元，而第四季度为1.142亿美元。第一季度末，现金、现金等价物、受限现金和有价证券的余额约为14.8亿美元。流动性环比增长主要得益于我们通过“按市价发行”计划出售普通股所得款项，该计划在本季度筹集了4.504亿美元。4月份，我们完成了“按市价发行”计划，通过该计划筹集了2400万美元现金，并达成了一项底价为4.74亿美元的远期期权交易。

我们还可以动用与2024年可转换债券发行相关的上限赎回收益，到2029年最终到期日，最高累计支付额为2.019亿美元。加上我们现有的现金储备，我们目前拥有超过20亿美元的流动资金，这得益于过去几年一系列成功的融资活动，这些活动均以不断上涨的股权价格进行。2024年2月，我们发行了3.55亿美元的可转换债券，其有效赎回价格（扣除上限后）为每股8.40美元。随后，我们又进行了三笔ATM融资，平均价格分别为每股26.19美元、47.85美元和70.47美元。

此外，根据最近一次的ATM交易，我们签订了限价63.61美元、上限86.11美元的远期期权合约。这些资金旨在支持我们强劲的并购项目储备，以及一般公司支出和营运资金。第一季度末，我们处于有利地位，能够执行内生式和外延式增长计划，并进一步垂直整合供应链，拓展战略能力，扩大目标市场，这与我们过去成功实施的策略一脉相承。2026年第一季度调整后EBITDA亏损为1180万美元，远低于我们此前预测的2100万美元至2700万美元的亏损范围。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

经调整EBITDA亏损环比改善560万美元，主要得益于营收增长和强劲的毛利率。接下来，我们将展望2026年第二季度业绩。我们预计第二季度营收将在2.25亿美元至2.4亿美元之间，按中间值计算，环比增长16%。我们预计GAAP毛利率将在33%至35%之间，非GAAP毛利率将在38%至40%之间。这些GAAP和非GAAP毛利率的预测反映了我们航天系统业务组合的变化。我们预计第二季度GAAP运营费用将在1.38亿美元至1.44亿美元之间，非GAAP运营费用将在1.2亿美元至1.26亿美元之间。

季度环比增长主要得益于对 Mynaric 的收购以及 Neutron 的持续研发和与首次飞行相关的支出，包括人员成本、原型制作和材料费用。然而，我们预计支出将从研发转向第二次飞行及后续库存，这标志着我们正朝着 Neutron 的首次飞行稳步迈进，是一个令人鼓舞的进展迹象。请注意，由于 Mynaric 收购尚处于初期阶段，且新近宣布的 Motive 交易尚未完成，因此，GAAP 指引数据不包括与这些交易相关的收购价格分配和股权激励可能产生的任何待定影响。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

我们预计第二季度GAAP和非GAAP净利息收入为1250万美元，这主要得益于现金余额增加以及未偿可转换债券的大幅减少。我们预计第二季度调整后EBITDA亏损将在2000万美元至2600万美元之间，基本加权平均流通普通股约为6.29亿股，其中包括约4600万股可转换优先股。最后，与前几个季度一致，我们预计非GAAP自由现金流为负值，这主要受中子技术研发和生产规模扩大方面的持续投资所驱动。以上数据不包括任何融资活动可能产生的抵消影响。总之，第一季度业绩表现强劲。

我们实现了营收、毛利率和 EBITDA 的预期目标，同时保持了充足的流动性，为未来的增长计划提供资金支持。我们预计这一增长势头将持续，随着卫星平台业务的不断扩大和 Neutron 项目向首次飞行迈进，营收将实现强劲增长。以下是我们未来几个月将参加的一些投资者活动。现在开始接受提问。

3.Q&A环节组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

Q:我们想分别问一个关于Neutron和Space Systems的问题。关于Neutron，彼得，我知道你在事先准备好的发言稿中已经谈了很多，但为了方便我们理解，在首次发射临近之际，投资者和我们应该关注哪些关键事项？另外，能否分享一下你们收到的关于Neutron的客户反馈？因为你们在首次发射前就签订了Neutron任务合同，所以很想了解一下你们收到的客户反馈和市场反应。

A：你好，安德烈斯。很高兴和你聊天。需要重点关注的是测试台上部件的持续安装，因为这些都是即将进行的大型工作，也伴随着一定的风险。当我们把这些车辆的大型部件放到测试台上，并测试它们的极限性能，有时甚至超越极限时，这些工作的完成情况可能是最容易、最直观地追踪的。当然，幕后还有很多不太容易被看到的环节，但对投资者来说，这可能是最容易关注的部分。

关于客户反馈，从我们坚持不以极低价格销售Neutron火箭的策略可以看出，我们始终坚守这一原则。最终购买这些火箭的客户对我们非常了解，我们深受客户信赖，他们对Rocket Lab USA, Inc.以及我们交付Neutron火箭的能力都充满信心。毋庸置疑，也有很多客户翘首以盼，期待它的首飞，而那些更积极的客户则在积极争取，确保自己不会错过提前试飞的机会。

Q：我还有一个后续问题。关于太空系统和天基拦截器项目，您能否进一步详细说明一下，或者能否详细介绍一下与雷神公司合作的架构或预期？谢谢。

A：我会尽我所能提供一些信息，然后把与雷神公司合作的具体情况转交给彼得。这确实是一种合作关系。大家都很了解金穹顶中心各个环节的进展。SBI是其中比较引人注目的一个。关于这个项目，我们能透露的具体信息有限，但我们认为这是一个巨大的机遇，尽管我们还需要克服一些障碍。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

如您所知，对于政府而言，这是一项有趣的采购流程，像我们、雷神公司以及其他参与竞标的公司都必须投入一定的资源，才能在后续阶段获得潜在的巨大商机。目前最重要的是：凭借我们的垂直整合能力，我们能否像过去一样，迅速为市场提供具有成本优势的解决方案？我们能够在极短的时间内以极具竞争力的价格完成项目，我们相信几乎没有其他公司能够与之匹敌。我们认为我们处于有利地位。

Q:本季度你们在拓展业务能力和加强垂直整合方面经历了许多变化。首先，回顾你们目前的业务能力，有哪些领域是你们希望进一步拓展的？其次，随着你们不断拓展业务能力，你们如何看待目标市场规模的扩大？当你们能够以空间即服务（Space-as-a-Service）的形式提供更多解决方案时，我们应该如何看待由此带来的机遇？谢谢。

A:你已经看到了我们为不断扩展技术应用市场（TAM）而采取的有条不紊的方法。我认为，所有这些扩展都是出于一个共同的原因和方向，正如我们之前讨论过的，那就是最终能够在轨道上提供我们自己的服务。目前，我们已经积累了大量的能力，包括自主研发和外延研发。我认为，我们现在真的已经到了这样的阶段：如果有人来找我们，让我们建造任何航天器或卫星，我们只需耸耸肩，就能立刻投入工作。 我们已经将大量能力纳入公司内部，这正推动着我们朝着最终目标迈进。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

A：我还要补充一点。很多公司在拓展新市场或扩大现有市场规模时，通常会选择收购的方式。而本季度就是一个很好的例子，展现了我们能够同时兼顾内生增长和外延增长。正如Peter提到的，几周前我们宣布了即将上市的EP解决方案Gauss。我们原本可以花费数亿美元收购一家初创公司，经历各种规模化挑战，最终推出的解决方案可能还不如我们预期。 相反，我们投入了一部分工程团队，并减少了一个数量级的资金来完成这项工作，最终得到了我们认为最适合市场的解决方案。在拓展新市场时，我们并非仅仅依靠股东资金进行收购。我们将高效地通过自身发展来实现增长，我们相信这将为股东带来巨大的收益。

Q：关于Neutron，我想再问一个问题：您提到最近这笔交易的定价与您之前产品的平均售价一致。鉴于Neutron的订单积压较少，您能否解释一下我们应该如何看待它的定价？另外，即将于第四季度推出的产品，客户反响如何？您本季度的订单量非常强劲，高于去年同期，所以我想了解一下随着第四季度临近，这款产品的需求情况。

A:我们一直以来对Neutron的定价结构都保持一致，这一点不会改变。之前我们因为大幅降价清仓Electron产品而损失惨重，耗时数年，所以我们不会再重蹈覆辙。我晚上睡不着觉最担心的事情之一就是Neutron的需求。目前我们与Neutron的订单积压非常充足，足以满足未来几年的需求。同时，我们也要确保有足够的产能来满足其他客户的需求。 我们也可以回顾一下Electron火箭的定价历史。这款火箭刚上市时，定价在500万到600万美元之间，而现在我们看到积压订单的平均商业订单价格约为850万美元，某些项目，例如高超音速火箭，价格更高。我预计Neutron火箭上市后也会出现类似的趋势。我们前期定价通常非常保守。我们了解Neutron火箭相对于市场上相对稀少的竞争对手（主要是Falcon 9火箭）的价值主张，我们认为Neutron火箭在这方面将具有很强的优势，并且随着我们不断提升平台的成熟度和信誉度，希望平均售价能够有所上涨。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

Q：我只是想了解一下——鉴于您之前提到要务实、平衡，并密切关注平均售价，以确保不会提前低价出售火箭——考虑到目前强劲的需求，您是否认为中子火箭发射合同的签署速度可能会加快？

A：有可能。我认为在试飞成功之后肯定会发生这种情况，原因有很多——不仅是客户信心的提升，保险费率也可能下降，所有这些因素都会影响启动成本。鉴于这是一个研发项目，我们对所做的承诺始终非常谨慎，我们不想让任何人失望。如果客户在初期能有一定的灵活性，那将非常有帮助。

Q：我的后续问题是：您在AFP机器上花了一些时间。看起来您在这方面取得了很大的进展。您对从单台开发机过渡到在该机器上进行更高节奏的生产有什么预期？

A：我们目前拥有的这台AFP机器足以满足我们未来很长一段时间的生产需求。最终，第一阶段的产品将会像机队一样批量生产。我们唯一需要重复生产的部件是第二阶段的产品，而这些部件我们可以用AFP机器快速生产。在满负荷生产的情况下，我们认为没有必要再投资建设更多的AFP基础设施。它从一开始就具备了良好的可扩展性。

Q:关于Motive的收购，准备的发言稿主要集中在行星探索方面——火星任务、月球任务等等——但也提到了在轨对接和航天器维修。这似乎是一个很大的机遇。Motive目前在这个领域投入了多少精力？你能具体解释一下这部分内容吗？以及这是否是我们在这次收购中应该关注的重点？组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

A:Motive公司带来了一项非常有趣且独特的能力。是的，我们重点介绍了火星探测项目，因为这非常独特且酷炫，但任何驱动和高精度驱动方面的需求——他们都是名副其实的世界级专家。这涵盖了从火星探测臂和相机到你提到的在轨交会——你可以把它想象成我们拥有了自己的加拿大火箭实验室，专门负责这类项目。此外，还有用于太阳能电池板旋转器和阵列驱动器等设备的精密驱动和驱动电子设备，这些通常是我们外包的，而现在我们可以自行研发了。这是一项独特的收购，因为它为我们带来了新的机遇和能力。

它还解决了我们目前仍需从外部采购的最后几个子系统之一——太阳能电池阵列驱动系统——的采购问题。它为我们做了很多事情。

Q:还有一个后续问题。关于非GAAP毛利率的下降，无论是本季度还是预计的第二季度，您提到这主要是由于太空系统业务组合的调整。这具体是指SDA分期付款的入账吗？我记得第一季度时您提到这是主要原因，但这种情况是否也影响到了第二季度？还有其他需要考虑的因素吗？

A:随着SDA第二期和第三期项目在业务组合中占比越来越高，它们的毛利率虽然较低，但规模效应显著。从整体运营利润率来看，这将起到提升作用。此外，我们还有正常的季度业务组合调整。第二季度高利润率的新业务量低于第一季度和第四季度，而且由于现在采用了时点收入确认和时间收入确认相结合的方式，新业务利润率的预测难度较大。因此，很难准确预测该利润率的具体数值。

总体而言，随着我们推进Electron产品线的开发，预计产品发布初期利润率将有所提升。在某些时期，当我们增加子系统和组件业务时，这些业务的毛利率通常高于大型SDA合同。我们对目前的利润率状况非常满意，并认为我们有很多机会继续提高毛利率。宏观趋势也支持未来保持稳健的毛利率。

Q:我想跟进一下关于收购Motive的事情，您提到这次收购将很多成本和供应受限的零部件纳入了公司内部生产。您特别提到了太阳能电池阵列驱动组件。对于这类组件，您之前是从Motive采购的，还是从其他供应商采购的？

A:我们之前从多家供应商那里购买过这些产品。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

Q:接下来谈谈Electron火箭，假设市场对更多发射的需求旺盛——而令人印象深刻的发射计划显然表明了这一点——那么你们每年实际能发射多少枚Electron火箭？是否存在任何可能促使发射频率进一步提升的因素，或者是否存在任何可能阻碍发射数量进一步增加的瓶颈？谢谢。

A:当初我们建造Electron火箭工厂时，设计产能是每年52枚，所以我们有能力达到这个目标。要实现这个目标，需要一些适度的资本投入，但基本就是这样。LC-1发射场已经建成了两个发射台，所以这方面没有限制，第三个发射台还在沃洛普斯。我们已经为提高发射频率做好了准备。实现这一点所需的投资非常有限。如果每年发射量超过52枚，我们需要更多的土地并扩建工厂，但这都是些无关紧要的小事。

Q;我想问一下关于太空系统方面的问题。您是否看到或考虑在地球同步轨道（GEO）乃至更高轨道上拓展业务的机会？目前的趋势是向低地球轨道（LEO）拓展业务，但最近几周，我们看到合同签订活动有所增加，尤其是在太空军方面。您是否正在关注这个领域？鉴于您目前的能力，您作为主承包商进入该市场的程度如何？

A:当然，我们对此很感兴趣。我们建造的许多航天器已经进入更高或更低的地球轨道，这就要求它们具备极强的抗辐射能力。这些环境与地球同步轨道（GEO）非常相似，因此，我们对抗辐射能力以及相关运行环境的许多挑战都非常熟悉。对我们来说，进入地球同步轨道一点也不可怕。我们很乐意前往火星并在深空环境中运行。我们的许多技术栈已经具备抗辐射能力。我们正在密切关注地球同步轨道的活动，这是一个我们很容易就能涉足的领域。

Q:关于国家安全方面，我想追问一下：你们在发射、HASTE项目、向SDA提供卫星等方面都具备能力，现在又增加了SBI项目。在国家安全领域，还有哪些目前你们无法解决，但希望在近期内能够拓展的能力领域？组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

A:GEOST收购给我们带来的一个非常有趣的机遇是，我们可以获得非常定制化、独特的国家安全有效载荷。通过这次收购，我们接触到了比以往多得多的项目和人员。这已成为公司的核心驱动力和核心能力，而且正如您所指出的，无论作为零部件供应商还是主承包商，我们现在都以某种方式深入参与到国家安全领域，这体现在发射和航天器两个方面。

Q:我先从航天系统业务说起。你们最近宣布了很多更新——过去四个月就推出了七项不同的功能——以及在多伦多自主研发的关键部件，例如星敏感器（Star Tracker）和在新西兰研发的电推进器，还有与 Mynaric 的合作。这些更新都指向一个战略，即扩大 Rocket Lab USA, Inc. 的生产规模，使其超越美国本土，从而实现更分散的生产模式。你们对此有何看法？我们是否可以期待未来会有更多这样的举措？

关税调整是否是造成这种情况的原因之一，还是主要出于能够以更便捷的方式服务全球客户的合理商业决策？

A:你说的这些我都略有提及。例如，从战略角度来看，Mynaric 为我们在欧洲站稳了脚跟，而欧洲（美国以外）是我们第二大市场，也是我们最大的机遇所在。技术的位置也至关重要。Mynaric 的激光终端被公认为是业内最佳，所以如果这意味着我们必须去那里采购，我们就会去。这既方便又具有重要的战略意义。我们运营着多个卓越中心，有时在新西兰开展业务更合适，有时则需要在美国的各个工厂开展业务。我们会从整体角度来考虑这个问题。

Q:还有一个后续问题。关于第三阶段的跟踪层，去年12月底的预算约为8亿美元，公告称有外包机会，预算可能达到10亿美元。您宣布的新组件——包括内部开发和与Mynaric合作的部分——是否会改变未来阶段跟踪层的内容？即使您无法透露具体的金额，能否大致估算一下新增内容以及服务其他主要客户的能力？

A:就交通运输、轨道系统以及SDA项目而言，它们之间都存在光学连接，因此存在着很多机会。它们都需要高功率太阳能——这同样蕴藏着机会。它们都需要电力推进——这同样蕴藏着机会。我们可以广泛涉足各个领域。我喜欢这样想：即使我们失败了，某种程度上也算是赢了，因为如果我们失去了一个项目，第二天就会有太阳能电池板、反作用轮等等的采购订单。即使我们中标了，我们也算是双赢，因为同样的事情也会发生——如果有多个项目中标，也会有其他系统组件的大量采购订单。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

这就是你们在第三批次中看到的：我们赢了两次。

Q:我想问一个我在前几次电话会议中提到过的问题。您提到贵公司拥有完整的卫星组件产品组合，涵盖各种类型的卫星。您可能也注意到，亚马逊最近收购了Globalstar。频谱和潜在的服务市场前景广阔。在过去的六到九个月里，您对这些市场的看法是否有所改变？哪些服务看起来更有吸引力，哪些服务吸引力下降？您对频谱的看法是否有所改变？

A:我们一直坚持，我们的最终目标是从太空提供服务。这是最大的潜在市场，也是如果你拥有自己的火箭和卫星，就能最具颠覆性的领域。这个理念从未改变，但我觉得在我们仍在开发中子号等项目的时候，谈论我们提供的服务有点儿纸上谈兵了。

时机成熟时，我们会更详细地讨论我们的想法，但就目前而言，重点是完成 Neutron 项目，并确保我们拥有所有组件以及大规模部署应用所需的一切。

Q:明白了。我想尝试一下。也许未来几年内可以做一些更短期的项目。我记得您说过您的高超音速测试计划（HASTE）发射计划已经占到三分之一了。您是否设想过未来您的发射组合中，高超音速测试计划占到三分之一——例如，每30次发射中，有10次是高超音速测试？这现实吗？

A:有可能。这在一定程度上取决于“金穹顶”演练的速度和规模，因为“金穹顶”演练的关键在于如何测试和模拟威胁。正因如此，我们看到HASTE产品组合备受关注，因为我们可以进行一些难以模拟的操作。HASTE的规模在一定程度上取决于“金穹顶”演练的规模及其推进速度。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

A：我想补充一点，国际机遇正变得越来越清晰和迫切。这一点也适用于高超音速武器。地缘政治环境正促使更多主权国家需要他们过去主要依赖美国提供的能力。当我们考虑对HASTE型解决方案的长期需求时，不应仅仅将美国视为客户群体。它将会扩展到其他地区。当然，我们所做的一切都需要美国国务院的批准和合作，而且我们只会与对美国最友好的伙伴合作，但除了MaRV TB和美国政府的机遇之外，还有更大的市场。

Q:您能分享更多关于中子号运载火箭发射时间的信息吗？根据目前的趋势，这更像是第四季度初还是第四季度末的事情？根据中子号首次发射的时间，我们是否有可能在2027年看到三次有效载荷发射？

A：我认为目前我们还没有足够的信息来精确到季度内的几周时间。随着首次发布日期的临近，时间表将会变得更加紧迫。我们一直坚持“一、三、五”的计划，Electron 的发布也证明了这一点，我们认为这是合适的节奏。我们的想法始终如一。

Q:你们计划何时在Neutron中加入可重用性功能？这将如何影响后续的开发节奏？

A：在第一次飞行中，我们将尝试让“中子”号火箭以软溅落的方式重返大气层。这将测试所有再入发动机的重新点火和远距离燃烧。除了实际飞行测试之外，这是最未知、最难测试的领域，因此我们特意选择软溅落，让火箭溅落在海洋中。如果一切顺利，我们对需要完成的工作感到满意，那么我们将把投资回报驳船滑入火箭下方，并在第二次飞行中尝试着陆。如果第一次飞行的再入结果不理想，我们将重新评估。

在确定不会在车辆上撞出一个洞之前，我不想把驳船放在车辆下面。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

Q：明白了，太好了，谢谢。回到PWSA项目，您能否提供一下相关合同的最新进展，以及您对该项目的整体规划？您是否已收到第二阶段传输层的所有资金？随着向空间数据网络的过渡，您如何考虑未来的传输层问题？

A：我可以谈谈我们目前的合同情况。一切都在按计划进行。我们一直在按时完成里程碑，并按时收到政府客户的付款——事实上，本周早些时候还收到了一笔数额相当大的款项。一切似乎都很顺利。我们正在执行的项目资金不成问题。至于运输层的长期发展方向，媒体报道很多，讨论也很多，各种猜测也很多，但就我们而言，目前的重点是执行第二阶段的运输任务，以及第三阶段的导弹跟踪/导弹预警任务。传输层只是其中一层，但真正起作用的是轨道层，所以我们才在T3项目中如此重点关注轨道层。

Q:你提到了随着PWSA项目引入的航天系统业务，但你能谈谈发射和航天系统业务的组合会是什么样子，以及未来的发展趋势吗？我知道这其中有很多变数，但你也应该谈谈未来几个季度，甚至一两年内，这会对毛利率产生什么影响？

A：随着2026年的推进，我们的业务组合中来自航天系统（Space Systems）的部分将会更多，尽管电子（Electron）和HASTE业务也将实现显著增长。但这种增长幅度不会很大。随着业务组合中电子业务的占比增加，这对公司整体利润率的提升是有利的，因为该产品正逐渐成熟，其利润率已非常接近甚至达到我们几年前为该业务设定的目标。在我们的航天系统业务中，这些SDA合同金额巨大，带来了可观的绝对金额，但毛利率较低。另外，我们刚刚完成了对Mynaric的收购。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

本季度，这项业务预计将贡献约1500万美元的年化收入，但由于它是一个全新的业务，因此其毛利率低于航天系统整体的毛利率。我们需要努力使这项业务达到我们目前对Rocket Lab USA, Inc.产品线的预期水平。我们对此充满信心，并期待最终能够实现目标，但目前仍需付出诸多努力。在经过几个季度的运营并真正实现“Rocket Lab化”之前，这项业务会对利润率造成一定程度的拖累，但影响不会太大。

从长远来看，没有理由认为这项业务的利润率不能达到甚至超过我们对航天系统业务的目标利润率。一旦我们开始将Neutron火箭纳入业务体系——这实际上是从2027年开始的计划——它将像Electron火箭一样，在成熟过程中逐步发展：初期毛利率可能面临挑战，但凭借其可重复使用性以及我们在火箭业务拓展方面的经验，我们认为它拥有与Electron火箭相当甚至更高的长期毛利率潜力。总而言之，您不应预期会出现季度或未来几年内的剧烈波动。它将延续我们之前看到的稳步发展模式。

我们公司的长期发展模式是实现强劲的营收增长，公司层面的毛利率达到50%或更高，营业利润率达到25%至30%以上。实现这一目标的关键在于Neutron。我们必须确保Neutron的首飞成功并投入生产。一旦成功，损益表将迎来诸多利好，随后，在Neutron机队建成后（大约18至24个月），我们将迎来强劲的现金流。我们已经具备了所有必要的条件，现在的问题在于执行。我认为我们的利润率不会出现任何剧烈的变化。

建模应该相对简单，不会有什么意想不到的难题。

Q:，我想问的是更宏观的问题——这可能有点牵强，因为你们公司并非人们首先想到的月球任务公司——但火箭实验室美国公司是否能从贾里德·艾萨克曼与NASA和IM-PACT的合作中抓住一些我们尚未意识到但应该抓住的机会？或者说，这些机会更多是其他公司才能把握的？组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

A：在某些领域，可能是其他公司而非我们。我们为其中许多公司提供大量关键硬件。就探月任务而言，我们更愿意扮演幕后推手的角色，而不是成为任务的主角。这很棘手，因为这类项目通常都有些摇摆不定——比如，我们先是要去月球，然后又取消了，接着又要去火星，最后又回到月球——我不想被反复折腾，也不想让那些涉及重大合同的项目也跟着起伏不定。例如，当“门户”空间站被取消，商业空间站计划也随之改变时，情况就是如此。这些都是很棒的项目，但很容易受到反复折腾的影响。

我们更倾向于低调行事。话虽如此，在火星探测领域，我们也确实有一些非常积极的项目。例如，我们多次提及的火星通信轨道器（MTO）和火星样本返回任务。对于那些资金充足、运作稳定，且受政府更迭影响较小的项目，我们会积极争取。我个人不太热衷于追逐那些前景不明朗、充满未知数的项目。

Q:考虑到你们最近收购了Mynaric和Gauss电动推进系统，您认为这会如何提升你们在更广泛的市场竞争地位？其次，从长远的战略层面来看，你们的财务竞争力如何？

A:有些收购纯粹是出于痛点。回顾一些项目，让我们头疼不已的是像电动推进系统这样的技术，它总是延期、成本高昂，而且解决方案并不理想。Mynaric的情况略有不同——技术很棒，但在交付方面却一直举步维艰。有些收购都是出于痛点。收购这些技术意味着你可以解决痛点。这会让你在竞争中占据更有利的地位，不仅能保证按时甚至更快交付，而且，当实现垂直整合时，成本结构也会更加高效。

垂直整合并拥有太空生态系统中这些关键、独特的组成部分，自然会带来竞争优势。

我想补充一个切实的例子来说明这些优势。以我们赢得第三批8.16亿美元的项目为例，我们认为成功的主要原因之一就是我们高度的垂直整合。看看我们为此设定的利润率模型——这与我们的航天系统平台业务非常吻合——就会发现它与那些赢得类似项目但垂直整合程度不如我们的公司截然不同。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

这不仅能让我们更有把握赢得客户，因为客户可以更加确信我们能够按时交付并达到我们承诺的绩效水平；还能让我们在财务上占据更有利的地位，因为我们可以将原本平庸的财务状况转变为强劲的业绩。这在两个层面都至关重要：战略层面上，它使我们能够有效执行项目；以及在实现我们和股东期望的回报方面。

Q:您能否估算一下今年Space Systems的收入中，内部支出和第三方支出分别占多少，以及这种趋势会如何变化？

A：我想您是想问，我们关键子系统的产量中，有多少比例用于内部项目，又有多少比例用于商业销售。这取决于产品线。就我们的太阳能业务而言，目前我们尚未将大部分太阳能产能用于内部项目。这条业务线的大部分收入仍然来自我们销售给其他卫星制造商的客户，例如洛克希德·马丁和空客。至于高斯公司的电力推进系统，初期将主要面向内部市场，因为我们会优先考虑关键战略项目。但请放心，我们开发的每一款产品，不仅是为了满足内部需求，也是为了服务于商业市场。

例如，就反作用轮而言，我们绝大部分的生产都是外包给第三方而非内部供应。没有一个统一的数字可以参考；这需要具体问题具体分析，逐个产品进行考察。

Q:还有一个问题想和大家探讨一下HASTE项目以及高超音速技术的整体发展潜力。是什么原因促使你们决定将高超音速技术拓展到HASTE以外的领域？目前还有其他项目，比如MoC XL。你们对此感兴趣吗？

A：我们的业务范围很广。HASTE 是一项非常具体的要求，我们也参与了 SBI 项目。我们会寻找那些能够为我们创造最大价值且具有战略意义的机会。随着各种项目的出现，我们会进行评估，并根据这些因素做出决策。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信Q8881961。

如果我能挥动魔法棒，变出一个理想的组合，我希望 HASTE 能成为 Electron 平台的基础业务，帮助我们达到目标利润率——我们之前讨论过，这个目标利润率大约是每年 24 次发布。如果我们每年能有 24 次发布都是 HASTE，那就足以覆盖这项业务的核心部分，并让我们承担大部分运营成本。然后，其他一切都会成为锦上添花，增加利润。这有可能实现吗？并非不可能。今年，如果你看一下 HASTE 在我们全部产品发布计划中的占比，会发现略高于 20% 到 25%。

要达到每月两次HASTE发射的基准水平还有很长的路要走，但正如前文所述，需求并不一定非要来自美国的项目。很有可能来自其他地区。