今年以来，美国标普500指数上涨了大约8%，纳斯达克上涨了约12.26%，相对来说伯克希尔股价的表现就显得不那么优秀，有点不瘟不火的感觉。

这是后巴菲特时代伯克希尔最大的一个问题：如何让投资者再度对这家“炒股”巨头投下信任票。私募不会选？免费提供策略拆解、业绩对比、风险分析，专注量化指增，加微信：Q8881961。

随着伯克希尔最新持仓的披露，我们可能已经看到了这家巨头的解决方案：力度空前的调整持仓。

大刀阔斧地改变

当地时间5月15日，伯克希尔向美国证监会披露了截至今年一季度的13F文件，这是巴菲特卸任公司CEO后的首份13F持仓文件。

总体来看，伯克希尔一季度新建仓3只股票，加仓4只，清仓16只，减持6只，大举调整投资组合。

其中比较引人瞩目的是，伯克希尔在今年一季度一口气清仓了16家公司，其中不乏亚马逊、联合健康、保险经纪公司Aon、Visa、万事达和达美乐披萨等如雷贯耳的公司。此外，伯克希尔还出售了价值34亿美元的美国银行股票以及24亿美元的雪佛龙股份。

新建仓和增持方面，报告显示，一季度新建仓约3980万股达美航空，持仓市值接近26.5亿美元，并买入了少量价值约5500万美元的梅西百货，增持了近4000万股Alphabet（谷歌）股票。

Alphabet成为伯克希尔一季度排名第5位的重仓股，持仓市值达到约229.57亿美元，也成为伯克希尔持仓前十中唯一的一家互联网科技（AI科技）巨头。

在过去十年，Alphabet占据了全球89%至93%的互联网搜索市场份额。该公司旗下的谷歌云业务表现强劲，最新财报显示其营收同比增长63%，云业务运营利润率达到33%。

一些分析师认为，未来Alphabet有望夺得全球市值第一公司的头衔，其业务触角已深入科技行业和人工智能领域的诸多重要环节，尤其是在AI产业链几乎所有重要环节中，这家企业都有布局。

伯克希尔历史上有长期重仓持有市值巨无霸的传统。比如苹果公司就曾是市值第一，可口可乐也在90年代时候持续成为总市值最前列的企业。不知有机会登顶市值第一的Alphabet是否会继续被伯克希尔增持。

总体来说，今年一季度伯克希尔再次对持仓进行了“大瘦身”，持仓数量从42只降至29只，第一季度完成了约160亿美元的股票投资和约240亿美元的股票出售，创下了前所未有的投资组合活跃度。

截至一季度末，伯克希尔的股票投资组合总价值超过3000亿美元，现金储备总额约为3800亿美元。私募不会选？免费提供策略拆解、业绩对比、风险分析，专注量化指增，加微信：Q8881961。

格雷格·阿贝尔大展拳脚

作为巴菲特钟意的接班人，格雷格·阿贝尔显然在一季度的调仓中占据了绝对的主导。

看得出，他做派更加犀利。

一口气清仓16只股票，这在巴菲特当家做主时代，可能并不多见。

其中联合健康是伯克希尔2025年中期新建的仓位。巴菲特曾在2006年至2009年间曾持有联合健康股票，最高持股约118万股，但在当时医疗保险板块普遍承压的大背景下，2010年第一季度清仓了所有联合健康的股票。

去年二季度，伯克希尔重新建仓联合健康，季末持股市值约15.7亿美元。当时正值该公司负面新闻缠身，股价大幅下挫之际。此前该公司遭遇因医疗成本攀升一度暂停2025年营收指引、遭遇美国司法部调查、掌舵多年的首席执行官安德鲁·威蒂宣布因“个人原因”辞职等多重负面新闻的冲击，股价遭遇重挫。私募不会选？免费提供策略拆解、业绩对比、风险分析，专注量化指增，加微信：Q8881961。

从去年三季度至今年一季度，联合健康的股价走势虽然也不差，从去年6月30日时候的305.6美元/股上涨到今年一季度末的370.5美元/股，但没有强劲反弹到其2022年~2024年时期的高位。

阿贝尔可能是见好就收了。但问题是，巴菲特老爷子的持仓作风肯定不会那么短，新建仓几个月就全部清仓。这显示出阿贝尔的不同操作理念。

照这个思路看，后续伯克希尔是否会不再拘泥于长期持有这样的价值投资核心理念，而更加频繁开展调仓操作呢？可能在这个时代，能赚到钱就是王道了吧？

还比如，伯克希尔是在2019年二季度首次买入亚马逊股票的。当时巴菲特曾经形容，没有更早买入亚马逊是“愚蠢的”，这也体现其长期以来对“自己看不懂”科技股的谨慎态度。而从去年四季度开始，伯克希尔就大幅减持亚马逊，其实整体持仓时间也不是很长。

巴菲特旗下的伯克希尔在2010年代就开始建仓Visa和万事达，但最近几年主要都在减持，这次完全清仓可能是既定策略的延续。也有媒体认为，清仓这两家企业和托德·康姆斯的离职有关。他曾经作为伯克希尔的投资经理以及旗下保险企业GEICO的首席执行官，是巴菲特的左膀右臂之一。

时间上比较巧合的是，他加入伯克希尔的时间正是2010年左右，和伯克希尔开始建仓Visa和万事达比较重合，外界一直有他主导投资这两家企业的消息，而他的离职可能是伯克希尔清仓这两家支付巨头的重要原因。私募不会选？免费提供策略拆解、业绩对比、风险分析，专注量化指增，加微信：Q8881961。

伯克希尔依旧持有大量美国运通的股票，排在其所有持仓股票的第6名，这可能预示着这两笔清仓并不是对行业的不看好，而更可能是人事变化的主动调整。

此外，也有外媒指出，一季度伯克希尔新建仓达美航空的决策，可能来自另一位投资经理泰德·韦斯勒的手笔。他目前管理着伯克希尔约6%的总投资组合，可能投资的公司包括达维塔保健、天狼星XM卫星、克罗格公司和第一资本。

如果上述这些是真实的，那么阿贝尔应该释放了韦斯勒更多的投资决策权力，后续韦斯勒的投资思路占比可能会在伯克希尔投资组合中继续提高。

总之，在这个后巴菲特时代，以阿贝尔为首的伯克希尔投资管理层，依然趋向更多现金的保守策略，并可能呈现出节奏更加犀利的调仓策略。AI科技这个新兴热门概念依然不是伯克希尔的核心，这可从其谷歌和亚马逊的一进一出操作看出。

谷歌为何比亚马逊强？

由此也引出了一个有趣的问题，为何在伯克希尔看来，同样深度参与AI浪潮的亚马逊比不上谷歌呢？

亚马逊和Alphabet确实有一些共同点。首先，这两家公司都是美国科技股“七巨头”的成员。这七家企业占标普500指数总市值的三分之一以上，并且在2016年至2025年期间累计上涨了约875%。

其次，这两家公司都是云计算和人工智能领域的主要参与者。亚马逊的AWS是云基础设施市场的领头羊，占据全球28%的市场份额。微软Azure以21%的市场份额位居第二，Alphabet旗下的谷歌云则以14%的市场份额位居第三。而且，这两家公司都在快速增长——AWS第一季度的销售额达到375亿美元，同比增长28.5%。与此同时，谷歌云第一季度的营收为201亿美元，同比增长63%。

然而，一个关键的差异可能会使Alphabet更胜一筹。私募不会选？免费提供策略拆解、业绩对比、风险分析，专注量化指增，加微信：Q8881961。

两家公司最关键的区别在于它们在云计算以外的业务。亚马逊是电子商务领域的巨头，北美收入高达1041亿美元，国际收入达397.8亿美元。然而，这两个庞大的业务板块加起来的营业利润仅为96.9亿美元，低于亚马逊AWS业务的141.6亿美元。

与此同时，Alphabet报告称，其谷歌服务（包括互联网搜索、谷歌广告网络、YouTube和谷歌订阅服务）的收入为896.3亿美元。该板块的营业利润为405.8亿美元，而谷歌云的营业利润仅为65.9亿美元。

也就是说，在主营方向上，Alphabet在互联网广告领域的盈利能力比亚马逊的电子商务板块盈利能力强得多。这在伯克希尔这样以传统折现法计算企业内在价值的投资巨头看来，显然会更有吸引力。

而对AI业务这样还需要巨额资本支出，盈利还大致处于“叙事”的赛道，伯克希尔可能并不看得那么重。不过这也是我个人的猜测。

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