导语：AI算力点亮光纤

8月25日，A股市场最亮眼的主角既不是纯算力芯片，也不是光模块，而是一根根看似传统的光纤。通信板块集体放量上攻，亨通光电收盘大涨6.90%，报64.60元，全天成交额高达162.7亿元，在两市个股成交榜上名列前茅，换手率同步放大到10.60%。同板块的长飞光纤、中天科技、烽火通信、天孚通信跟涨，光纤光缆成为当日AI算力主线里最亮的细分方向。

大涨背后是看得见的业绩。亨通光电7月中旬发布业绩预告，预计2026年上半年归母净利润为30.16亿至35.68亿元，同比增长86.94%至121.20%，公司明确归因于人工智能快速发展和数据中心资本开支加大带来的光通信需求增长与价格上涨。今天这篇解读，就围绕一个问题展开：全球龙头光纤厂商业绩翻倍的逻辑，到底是短期涨价，还是可持续的产业周期，估值又贵不贵。

公司速览：通信与能源双引擎

亨通光电创立于1993年，总部位于江苏，是一家提供光通信、智能电网、海洋能源与海洋通信产品及解决方案的综合服务商，被业内称作全球信息与能源互联解决方案的头部玩家。公司打通了“光棒、光纤、光缆、光器件”全产业链，也布局了海底电缆、跨洋海缆通信系统、特高压装备等高端环节，全球化营销网络覆盖主要市场。

从收入结构看，亨通光电不是单一赛道的公司。2025年智能电网业务收入247.96亿元、铜导体业务收入200.84亿元，两项合计占营收约67%，构成基本盘；光通信收入56.09亿元，海洋能源与通信收入57.37亿元，工业与新能源智能收入73.08亿元。收入规模大、业务多元，是它的重要特征。

公司的成长路径也很有代表性。早年专注光纤光缆生产销售，2011年收购线缆与电力缆资产转型光电一体化，2013年正式提出海洋战略，逐步进军海缆与海洋工程，2019年前后建成PEACE跨洋海缆通信系统，从单一光缆厂成长为覆盖光、电、海的综合集团。回馈股东方面，A股上市以来累计派现32.86亿元，其中近三年累计分红15.98亿元，现金分红逐年抬升。

估值维度，截至8月25日收盘，亨通光电总市值约1593亿元，滚动市盈率约49倍，静态市盈率约59倍，年内涨幅已达164.22%。一家“光缆厂”能拿到接近50倍的估值，市场看中的显然不是过去的铜缆生意，而是AI时代光纤的稀缺性。

财务拆解：五年增长曲线

先看近五年的营收与利润全景，数据来自公司历年年度报告。

这组数据透露几个信号。其一，营收五年持续正增长，从412.71亿元增至668.55亿元，复合增速约12.8%，规模底盘扎实。其二，2023年和2024年净利润连续高增，2025年小幅回落3.20%，主要受股份支付费用同比增加1.42亿元影响，扣非净利润25.65亿元基本持平，属于会计因素而非经营恶化。其三，真正的拐点在2026年：一季度营收177.91亿元、同比增长34.09%，归母净利润11.05亿元、同比增长98.53%，毛利率升至15.98%；半年报预告净利润30.16亿至35.68亿元，仅半年就超过2025年全年水平，量价齐升的弹性开始真正兑现。

再看盈利质量与现金流。

毛利率下行是结构性问题，毛利率仅1.45%的铜导体业务占比持续上升，拉低了整体水平。真正的利润发动机藏在细分业务里，海洋能源与通信业务毛利率高达33.68%，2025年以占主营约8.6%的收入贡献了约23%的主营毛利润。经营现金流连续两年站稳28亿元以上，与净利润规模相匹配，盈利含金量尚可。把五年拉通看，经营现金流合计约101亿元，与同期归母净利润合计约106亿元大体相当，利润的现金含量经得起检验。2025年末资产负债率51.73%，处于制造业中性区间。

分业务看2025年的收入构成，更能理解利润结构的迁移方向。

光通信2025年收入下滑14.53%，主因运营商集采价格低迷；恰恰是这块承压的业务，2026年上半年成为利润暴增的源头，AI数据中心拉动G.657单模与多模光纤需求放量，价格中枢上移，弹性最大。海洋业务则提供第二增长曲线，叠加特高压与铜导体跑量，公司呈现典型的“低毛利规模盘加高毛利利润盘”组合。

行业横评：龙头同台赛跑

亨通光电的行业地位可以用三句话概括：全球光纤通信前3强、全球海缆系统前3强、全球线缆最具竞争力前3强。光纤预制棒产能约3100吨，占国内总产能约24%；海底电缆第一梯队由亨通光电、东方电缆、中天科技构成，三者合计市占率约87%，高压海缆的供给壁垒让二线厂商很难挤进核心供应商名单。

把光纤光缆产业链的几家主要公司放在同一张表里看，能更直观地感受各自的弹性与估值差异。

对比中可以看到，长飞光纤是这轮光纤行情弹性最大的标的，净利暴增近九倍，市值3266亿元、滚动市盈率约95倍，股价年内涨约240%；中天科技与亨通同步预告高增，但体量最小、估值最便宜；东方电缆聚焦海缆，年内反而下跌约29%，估值21倍，反映市场对海风节奏的分歧。亨通光电的差异化在于业务最分散，光纤涨价、海缆订单、电网与铜导体收入三线并进，业绩弹性介于长飞与中天之间，而确定性在几家龙头中相对突出。

产品端的技术储备决定弹性成色。G.657耐弯曲单模光纤的弯曲半径只有常规G.652光纤的四分之一到二分之一，最适合数据中心机柜内布放；多模光纤OM3、OM4、OM5覆盖短距离高带宽场景。据CRU预测，2026年全球数据中心光纤需求约9160万芯公里，同比增长32%。亨通的光纤产品线覆盖超低损耗、海洋、传能、多芯、空芯等全品类，苏州AI先进光纤材料研发制造中心已进入设备安装阶段，扩产产能有望年内落地，为涨价周期储备交付能力。

高端海缆是另一块硬壁垒。全球高压海缆产能集中在欧洲厂商手中，交期已拉长至数年，海上风电向深远海发展带来的订单正在外溢到中国。亨通已中标国内首个±500千伏直流海缆项目（辽宁丹东东港100万千瓦海上风电），截至2025年三季度末，能源互联领域在手订单超200亿元，海洋通信在手订单超70亿元，PEACE跨洋海缆项目在手订单超3亿美元。公司还是全球仅有的四家、国内唯一具备跨洋通信系统总包交付能力的企业，并联合中国联通开通了国内首条商用空芯光纤线路，2025年研发费用19.07亿元，同比增9.48%。

催化剂：资本开支大跃迁

这一轮光纤行情的来龙去脉并不难梳理。7月13日亨通发布业绩预增公告，8月24日晚间半年报摘要落地，8月25日股价放量大涨6.90%，时间节点正好卡在英伟达8月26日盘后财报之前，全球资金都在为AI算力资本开支的持续性投票。海外市场同日联动，美股光通信与存储板块普涨，迈威尔科技涨超7%，康宁、Lumentum等跟涨，A股通信板块走出独立于美股的强势行情。

需求端的数据非常扎实。中金公司测算，二季度北美四大云厂商资本开支（含融资租赁）同比增78.7%、环比增30.1%，全年指引上修至约7450亿美元，且云收入与在手订单同步高增。单个超大规模智算中心的光纤消耗量是传统数据中心的5到10倍，长飞光纤在半年报中预计，2026年全球光纤总需求有望超过6.7亿芯公里，其中数据中心相关的光纤需求同比增69%。国家统计局的数据显示，上半年光纤制造行业利润同比增长410.4%，光缆制造行业利润同比增长39.8%，央视报道G.657等规格的光纤价格一路攀升。需求、价格、利润三组数据互相印证，行业内认为这轮景气具备“历史性机遇”的分量。

政策层面同样在添柴。“十五五”规划纲要将全国一体化算力网列为核心任务，中央政治局会议进一步把算力网纳入国家“六张网”，普惠算力与“人工智能+信息通信”等配套政策持续落地。国产大模型向大规模、高稀疏方向演进，训练与推理对卡间高速互联的需求抬升，交换机、液冷与高速连接环节的价值量同步增大，光纤作为物理底座直接受益于这一轮基础设施投资。

机构观点整体偏向乐观。中金公司研报指出，光纤供需拐点后产品价格持续上涨，带动光通信利润释放超预期，维持跑赢行业评级；中国银河证券给以推荐，强调多元赛道稳居龙头、多轮景气成长可期；东兴证券聚焦其特种光纤产能优势，中信建投、天风证券均给予买入评级。资金也在用脚投票，今年一季度华夏基金旗下电网设备ETF、广发远见智选混合等产品新进亨通光电十大流通股东，香港中央结算（北向资金）为第三大流通股东。

需要清醒的是风险同样存在。其一，估值已不便宜，滚动市盈率约49倍，高于通信板块近十年约40.6倍的平均水平，板块整体处于近十年64.11%的估值分位。其二，2025年应收账款规模与利润的比值高达约698%，回款质量仍需观察，有息资产负债率约24.32%，财务费用对利润有侵蚀。其三，控股股东亨通集团累计质押股份占其持股比例达55.01%，质押水平偏高。其四，光纤涨价能否持续取决于云厂商资本开支节奏，若英伟达财报指引不及预期，高弹性的光通信板块波动也会放大。

总结与观察

亨通光电的故事可以概括为一句话：一根光纤赶上AI算力大周期，叠加海缆第二增长曲线和电网基本盘。上半年30.16亿至35.68亿元的净利预告已经超过2025年全年，扣非增速更快，量价齐升的兑现度在预告与半年报之间得到确认，这决定了它不同于纯题材炒作，业绩是看得见的。扣非口径的预告增速高达94.14%至129.32%，高于归母口径，说明增长主要由主业贡献，政府补助与资产处置仅小幅增厚。

后续值得跟踪的观察点有三个：光纤与光缆价格能否站稳并延续上行，决定利润弹性；±500千伏直流海缆等项目后续中标节奏，决定第二曲线的斜率；铜导体与智能电网业务的盈利改善，决定整体估值的消化速度。对普通投资者而言，接近50倍估值意味着市场已提前定价了高增长，追高需谨慎，回调再看基本面兑现会更从容。

机构持仓动向也印证了这条主线的资金热度，华夏基金、广发基金旗下产品一季度双双新进十大流通股东，高毅资产、景林资产等头部私募对AI算力链的关注度也在升温。看懂公司是一回事，看懂基金产品是另一回事，想系统了解基金、量化基金怎么选，欢迎加微信：yxxz798 入群交流。

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